剛剛過去的一周，國內外金銀價格雙雙大幅下挫，尤其滬銀在周四單日下跌超5%、創下幾乎是2020年9月以來最大單日跌幅，并推動金銀比價沖上階段新高。

在市場對主要央行轉向寬松幾乎成為共識的背景下，金銀價格的大跌令市場“驚呼意外”。分析普遍認為，前期支撐貴金屬市場上行的驅動因素減弱，黃金市場的獲利回吐，失去了金融屬性支撐白銀，在工業屬性作用下，開始向低迷了近兩個月的工業金屬“看齊”。

光伏用銀需求承壓雙屬性對銀價支撐弱化

近年來，伴隨著能源轉型提振用銀需求，工業需求在白銀需求中的占比明顯提升。而工業需求快速增加，尤其是光伏用銀需求的增加，也導致白銀市場供需缺口開始出現并持續擴大。

中信建投在稍早的研報中指出，光伏產業對白銀的需求增長明顯，占據了工業需求的近30%。在銀礦產量短缺的背景下，工業需求的增長預計將推動2024年白銀總需求上漲2%，供給缺口在2023年基礎上擴大至215.3百萬盎司。

五礦證券的研報也指出，預計光伏需求占總需求比重將從2023年的16%（6017噸／年），三年后有望提升到22%（8772噸／年）。

然而作為用銀大戶和潛力戶的光伏產業，在今年上半年卻出現了“冰火兩重天”。據中國光伏行業協會名譽理事長王勃華日前介紹，喜的一面是，今年上半年，光伏行業規模繼續擴大，多晶硅、硅片、電池、組件產量、出口量同比均保持兩位數增長；行業憂的一面體現在價格下降、產值下降、出口額減少。

光伏行業的這一狀況也使得另一主要原材料——工業硅價格今年以來單邊下行，廣期所工業硅期價連續刷新上市以來新低。而白銀則在金融屬性加持、黃金價格連續走高的帶動下，震蕩走高，甚至大幅飆升。

為了應對白銀價格飆升以及供需缺口帶來的挑戰，“降銀化”成為光伏行業技術研發的重要方向。“制造端技術不斷發展，LECO/LIF、少銀化／無銀化以及SMBB/0BB等技術應用普及，帶動光伏產品提效降本。”王勃華日前介紹說。

在工業需求預期轉弱的背景下，銀價的回落也就順利成章。

國投安信期貨研究院高級分析師吳江對新華財經表示，7月中旬以來，白銀期貨走勢呈現急轉直下態勢，從最高8333元跌至今日最低7200元之下，短期跌幅超過10%。分析來看，本輪交易的特點在于預期的急劇扭轉，與實際的供應需求之間的關系有限。“由于市場對于特朗普上臺的預期急劇抬升，由于其政策可能進一步壓制總需求水平，并影響新能源汽車的有色金屬消費和光伏的白銀消費預期，疊加市場甚至開始提前交易降息落地的衰退邏輯，有色金屬、能源類及其他工業品均呈現較大回調壓力。”

在此背景下，以銅為代表的工業金屬在5月份大幅拉漲之后，隨著消費淡季開啟，掉頭回落。

與此同時，黃金市場在連續刷新歷史新高之后，隨著市場基本消化美聯儲9月降息預期、地緣局勢也出現緩和跡象、歐美通脹回落、央行購金放緩……一系列利多驅動因素影響減弱，而出現沖高回落。這也削弱了金融屬性對白銀的支撐。

“白銀價格受到黃金和銅等有色金屬的雙重影響。”資深貴金屬分析師薛娜告訴新華財經，一方面，黃金當前在9月降息預期已經充分消化的情況下有所下跌；另一方面，銅礦端緊張的局面顯著緩解，加工費自低點顯著回升，銅價也自高點跌超10%，近期白銀受銅價下跌的影響較大。

銀價見底or繼續下行市場有分歧

在經歷了上周的大幅回落后，市場對銀價后期是漲是跌的分歧有所顯現。

在吳江看來，當前白銀處于“通脹交易”向“特朗普交易、衰退交易”的扭轉階段，多空轉換劇烈，行情走勢和波動率急劇放大，對于其中蘊含的風險仍不可小視，“在這種狀態下，銀價也難以尋找到實實在在的支撐。”他認為，向下初步觀察6900-7000元/千克附近支撐的力度，以及下方年線6500元/千克附近的支撐力度。

相比之下，薛娜則略顯樂觀。她認為，盡管金價近期有所下跌，但以SPDR為代表的西方黃金ETF近期在不斷增持，后續美聯儲不可能只降息一次，提前降息或者再次降息的預期仍然利多黃金；而在銅方面，預計未來銅價可能偏震蕩。因此，綜合來看，預計白銀短期內可能接近見底，或將維持震蕩，未來重點關注北京時間8月1日凌晨的FOMC會議，“若美聯儲提前至7月降息，則白銀可能還會有一波上漲。”

另外，蘇克敦金融在日前的報告中也表示，盡管金價在穩步上漲的趨勢下苦苦掙扎，但金價上漲只是時間問題，預計到第三季度末，價格將升至每盎司2500美元以上。同時，該機構仍對白銀持樂觀態度。該機構認為，白銀作為避險資產和重要工業金屬將具有吸引力，預計白銀價格將在本季度末上漲，2024年第三季度將超過32美元／盎司。