市場(chǎng)宏觀情緒反復(fù)下，近日貴金屬市場(chǎng)出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。

在7月17日刷新歷史新高后，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格一路下行，當(dāng)前已跌破2400美元/盎司關(guān)口，報(bào)于2380美元/盎司下方。隔夜現(xiàn)貨白銀價(jià)格更是下跌1.21%至28.84美元/盎司，金銀比回升至86附近。

國(guó)際貴金屬價(jià)格下行壓力下，7月25日國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)滬金、滬銀出現(xiàn)大幅下行。截至下午收盤，滬銀主力合約2408報(bào)跌5.3%，為近兩個(gè)半月低點(diǎn)；滬金主力合約2410也報(bào)出1.95%跌幅，收于555.68元/克。

對(duì)于貴金屬近期弱勢(shì)表現(xiàn)的原因，光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬分析，美國(guó)7月Markit制造業(yè)PMI陷入萎縮，低于預(yù)期值，創(chuàng)7個(gè)月新低，服務(wù)業(yè)和綜合PMI好于預(yù)期和前值，均創(chuàng)兩年多新高。隨著美民主黨提名哈里斯，“特朗普交易”減弱，但也進(jìn)入激烈博弈期，宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)變使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒增加，美股再現(xiàn)巨震，并拖累金銀價(jià)格走勢(shì)。

另外他提到，黃金第三次創(chuàng)出歷史新高后出現(xiàn)快速調(diào)整，不得不令市場(chǎng)關(guān)注到上方的壓力，結(jié)合當(dāng)前宏觀環(huán)境的復(fù)雜性，因此要關(guān)注本輪金價(jià)再次回到震蕩區(qū)間弱勢(shì)運(yùn)行的可能性。關(guān)注下周的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議是否會(huì)成為市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

貴金屬的下行，也拖累有色商品表現(xiàn)。隔夜LME銅震蕩偏弱，價(jià)格下跌1.16%至9050.5美元/噸；滬銅主力下跌0.88%至74180元/噸；現(xiàn)貨進(jìn)口窗口持續(xù)打開。

展大鵬認(rèn)為，銅價(jià)下跌，刺激下游部分補(bǔ)庫(kù)需求，但分歧也在加大，部分企業(yè)存在著繼續(xù)看跌心態(tài)，反制約著訂單的回升。雖然民主黨支持率正回升，但大選的不確定性仍壓制市場(chǎng)表現(xiàn)，美股再現(xiàn)劇震，影響著市場(chǎng)情緒，銅價(jià)延續(xù)偏弱走勢(shì)。建議短期銅價(jià)宜謹(jǐn)慎看待，但已不宜去追空操作，關(guān)注下周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前后是否成為情緒轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

對(duì)于貴金屬后市，正信期貨分析，短期來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)性衰退象限。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)失業(yè)率高于4%，通脹降低至2%時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)通常會(huì)預(yù)防經(jīng)濟(jì)衰退而提前降息。當(dāng)前雖然美國(guó)通脹離2%仍有一定距離，但扣除房屋分項(xiàng)后已經(jīng)跌至1.8%，而房屋的韌性主要由大量移民進(jìn)入美國(guó)疊加高利率抑制房屋營(yíng)建而導(dǎo)致階段性供需矛盾，租金價(jià)格保持剛性。但是從6月的通脹分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，房屋分項(xiàng)開始再下一臺(tái)階至4.4%，創(chuàng)本輪加息周期以來新低。隨著美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)缺口逐步走向平衡，以及服務(wù)業(yè)薪資增速下降，房屋分項(xiàng)的通脹已經(jīng)開始趨勢(shì)性下降。因此可以判斷美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的可能性非常高，但是在基數(shù)效應(yīng)的擾動(dòng)下，四季度通脹仍有階段性反彈的可能性，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或反而保持觀望。

當(dāng)前金融市場(chǎng)搶跑過度預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)降息和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，這一情緒有階段性回?cái)[的可能性，即市場(chǎng)已經(jīng)充分預(yù)期降息，如若高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，則貴金屬有止跌反彈的可能性。關(guān)注本周將出爐的美國(guó)6月PCE物價(jià)指數(shù)和二季度GDP等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。中長(zhǎng)期來看，全球央行降息在即，資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張有望強(qiáng)化貴金屬貨幣屬性，疊加印度行業(yè)和中國(guó)央行交替增持黃金，黃金的長(zhǎng)期利多邏輯仍在延續(xù)，對(duì)于白銀來說，在降息周期因工業(yè)需求拖累而表現(xiàn)相對(duì)較弱，但降息中后期刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，工業(yè)需求的回暖有望驅(qū)動(dòng)白銀價(jià)格大幅補(bǔ)漲，中長(zhǎng)期空間仍然巨大，因此，建議短期對(duì)白銀采取高拋低吸的策略參與，黃金可以相對(duì)樂觀，采取回調(diào)做多思路參與。

國(guó)信期貨則表示，雖然“特朗普交易”有所降溫，但市場(chǎng)對(duì)哈里斯的政策反應(yīng)較為謹(jǐn)慎，主要原因是不確定性增加，以及市場(chǎng)對(duì)她能否在大選中擊敗特朗普持觀望態(tài)度。具體來看，隨著拜登退出，美元可能繼續(xù)區(qū)間震蕩，而由于政治不確定性增加，黃金和美國(guó)國(guó)債可能繼續(xù)受到避險(xiǎn)資金追捧。

展望后市，拜登退選所帶來的“特朗普交易”降溫和政治不確定性加大所引發(fā)的避險(xiǎn)情緒或使得黃金上行驅(qū)動(dòng)再度增強(qiáng)，然而當(dāng)下宏觀情緒有所反復(fù)，金銀此前多頭累積同樣有獲利了結(jié)訴求，提醒投資者謹(jǐn)防市場(chǎng)波動(dòng)加劇。