經過持續性拉漲，當前國內期貨市場滬金主力合約2412已成功突破600元/克關口，9月26日再度刷新歷史高點。對比2024年初約485元/克的低位，年內滬金累計漲幅已達24%。

經濟衰退趨勢未改，地緣沖突局勢延續，加之上周美聯儲宣布開啟降息周期等因素，都使得黃金避險功能進一步彰顯。雖然當前價格已處于歷史極值，但市場仍普遍看多黃金中長期價格走勢。

分析人士認為，對于普通投資者而言，此時依然是“上車”時機，但需要做好風險管控，并盡量選擇流動性較強，杠桿較低和不具備信用風險的黃金投資產品。

終端金飾價格快速拉漲

上個周末，黃金飾品品牌老鋪在全國多個城市的門店前都排起長龍。有消費者在社交媒體上分享，周日晚間為了迎接排隊“搶金”的客戶，老鋪位于南京的門店結束營業時間延遲到了晚上11點半。

“本周一老鋪幾乎所有商品價格都出現了調漲，最大漲幅超過10%。我自己購買的一款克重約20克的手鏈產品，一夜間漲價就超過1500元?！睂τ谏现苣├箱侀T店掀起排隊“搶金”熱潮的原因，一消費者向證券時報·e公司記者表示，上周老鋪即將漲價的消息在網絡傳開，加之近期黃金價格不斷突破高點，吸引了大批此前觀望的消費者。

不同于多數品牌金飾按照實時金價調整每日售價的模式，老鋪黃金采用一口價銷售，階段性對產品價格進行調整。據該品牌銷售人員介紹，本次價格調漲距上次已過去約半年，期間國際金價漲幅已超過10%。

“本來說金價穩定在580元/克以上就調價的，這還沒等新價格落定，金價已經在590元/克以上了?！彼f。

“今年7月在黃金品牌店買入了20克投資金條，單克價格600元，目前該品牌投資金條的售價已經在660元/克以上了，兩三個月就有1000多元漲幅，比買其他投資品收益率高。”一鄭州地區消費者這樣表述，她告訴記者，9月25日滬金突破600元/克之時，周大福、周生生等品牌金飾標價已突破770元/克。對比年初約620元/克的水平，也已漲了約24%。

金飾價格攀漲的速度和國際金價漲勢同頻。

2023年末國際金價突破2146美元/盎司歷史高點，后一度呈現震蕩行情。不過在今年2月再度站上2000美元/盎司大關后，金價一路走強，不斷刷新歷史極值。

9月19日凌晨，美國聯邦儲備委員會宣布將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，降至4.75%至5%之間的水平，成為美聯儲自2020年3月以來的首次降息，也標志著由貨幣政策緊縮周期向寬松周期的轉向，為金價上漲再度注入動力。

隨著美聯儲降息消息發布，國際金價立即飆升至新高2594美元/盎司，雖然中間出現小幅回調，但上周末前國際金價再次上漲，突破了2600美元的重要心理關口。

降息增強金價漲勢確定性

“本月美聯儲開啟降息周期，海外金融市場給予正反饋，風險偏好逐漸回升，美元指數走軟，美股和黃金表現較好，特別是對黃金而言，不斷刷新歷史新高，再次吸引全球投資者的目光?！睂τ谥吸S金持續突破歷史新高的因素，光大期貨研究所有色金屬總監、貴金屬資深研究員展大鵬向證券時報·e公司記者解析稱，美國9月消費者信心意外大幅下降6.9點至98.7，創下2021年8月以來的最大跌幅，勞動力市場和整體經濟前景堪憂，較弱的數據也加大了市場對美聯儲可能再次超預期降息的押注。

大陸期貨最新分析也顯示，盡管目前通脹并不是推動黃金價格上漲的主要因素，但地緣政治風險、央行購買行為以及債券收益率的變化等因素，都在增強黃金的避險需求。在風險較高的世界中，黃金的配置有更強的吸引力。

分析認為，短期降息對于金價的助推效果尤為明顯，疊加中東地緣沖突升級帶來的避險需求，金價或將持續強勢。從中長期來看，美聯儲降息勢必對通脹造成一定影響，目前市場需要更多經濟數據來驗證，降息周期的效果。預計短期貴金屬盤面或將持續偏強運行，貴金屬維持多頭思路。

對于未來黃金價格的走勢，廣州金控期貨研究中心副總經理程小勇判斷，美聯儲降息后，國際黃金價格還將不斷創新高，年內有可能升至2800美元/盎司。

“主要邏輯在于，1984年至今美聯儲曾6次開啟降息周期，僅有在美元出現流動性危機時黃金價格才會下跌，例如1989年1月6日至1992年9月4日的降息周期和1995年7月6日至1998年11月17日的降息周期，前者爆發了儲貸危機，后者爆發了亞洲金融風暴和俄羅斯違約。今年9月降息是預防式降息，一方面美國經濟尚未出現衰退，另一方面觀察美元TED利差和FRA-OIS利差等指標，可以發現市場并沒有出現美元流動性危機，因此此輪降息對黃金價格是利多的?！彼f。

雖然對金價中長期趨勢也表示樂觀，不過展大鵬提及，從點陣圖看，美聯儲年內仍可能存在50個基點以上的降息，但從預測概率來看，11月和12月各降息25個基點的概率較大，這也就意味著除非再次超預期降息，否則“下次”降息與本次意義相比已偏中性。站在當前時間節點，除了利多落地外，也無更令市場信服的做空理由，所以對黃金的上沖樂觀中應保持一份謹慎。

金價上漲并未利多金飾品牌

金價的短期快速上漲，對金飾品牌而言并不是利多事件。

近日，因短期內銷售勢頭緩慢，中銀國際將周大福目標價從每股8.4港元下調至6.7港元。分析認為，盡管金價預計表現良好，但黃金產品銷量可能面臨不利因素和消費者情緒疲弱。此外，摩根士丹利和高盛也調整了對周大福的評級和目標價，分別調降至每股7.7港元和維持10.5港元。

而在此前舉辦的股東大會上，周生生相關負責人就曾公開表示，由于今年金價升勢太急，制約消費意欲，銷售表現比預期差。企業目前難以估算金價走勢，會謹慎管理好黃金買賣，以減低風險。

伴隨金價快速上漲，今年上半年金飾品牌業績卻出現下滑。

財報顯示，2024年上半年周生生持續經營業務的綜合營業額同比下降13%至113.13億港元，股東應占溢利5.26億港元，同比下降36%。

周大福發布的財務數據也顯示，今年二季度該公司零售額同比下降了20%。其中，占其業務85%以上的中國內地市場，零售額下降了18.6%；而中國香港、澳門及其他市場下跌28.8%。

“黃金與黃金首飾二者有一定的區別，黃金首飾的利潤來源于加工費，而黃金投資收益來源于價格上漲。”程小勇分析，今年黃金價格雖然上漲，但黃金首飾需求卻因價格高企而不斷萎縮。近期金店頻發倒閉現象，黃金首飾也不斷調降加工費，因此可以看到許多品牌金飾企業業績同步大幅下滑。

他指出，對于黃金生產企業而言，金價上漲是有力的，只需要對存貨進行一定的賣出保值。而對于珠寶首飾企業而言，需要做買入保值，在加工費下降的情況下只能通過降低原料成本彌補加工費的虧損。

牛市投資關注風險把控

雖然國際金價中長期漲勢被普遍看好，但在價格不斷刷新歷史高點的當下，投資者還能否“上車”？

“目前黃金價格處于歷史高位，不具備很高的安全邊際。不過對于普通投資者而言，當前仍是投資黃金的好機會，但需要做好風險管控。”采訪中程小勇表示，在去年四季度至今年一季度期間，黃金價格出現上漲的驅動因素來源于央行購金活動。

在歷史上金本位時代，黃金具有貨幣屬性。因此，在美元信用削弱和新的國際貨幣體系重構的情況下，黃金作為與美元掛鉤的唯一信用等價物，各國央行會不斷購買黃金，逐漸擺脫美元依賴，實現國家儲備的多元化和安全化，這是近兩年在投資需求缺席的情況下，黃金價格不斷上漲，且屢創新高的主要原因。而今年二季度至今，黃金價格不斷創新高主要的驅動力來源于美元實際利率下行帶來的投資續簽回歸。

他認為，美元實際利率下行降低黃金的機會成本。機會成本越低，黃金投資更有性價比。統計歷史數據后可以發現，黃金價格與黃金的投資需求呈現中等正相關性，反過來與工業需求、首飾需求呈現中等負相關性，這與投資者的直覺并不相同。數據顯示，截至9月24日，代表美元實際利率的10年期TIPS收益率降至1.55%，創2023年7月27日以來最低紀錄。衡量黃金投資需求的全球最大的黃金ETF-SPDR持有黃金量在9月24日也升至877.12噸。

“9月美聯儲降息代表美國貨幣政策正式轉向寬松，黃金的投資需求會隨著美元實際利率的下行而回歸，黃金的投資需求增長會成為黃金上漲的新驅動。不過普通投資者還需要選擇合適自己的投資方式，盡量選擇流動性較強，杠桿較低和不具備信用風險的產品，例如黃金ETF、黃金期貨及期權?！背绦∮路Q。