美聯儲大幅降息50個基點以來，黃金價格屢創歷史新高。美聯儲步入降息周期、對沖通脹和對沖信用貨幣、地緣政治沖突帶來避險情緒走升，都是推升金價的重要因素，而且黃金本身的供需特征以及黃金的貨幣屬性也對黃金價格走升形成支撐。

美聯儲于當地時間9月18日大幅降息50基點以來，黃金價格不斷刷新歷史紀錄，截至9月26日，倫敦現貨黃金價格收盤上漲至每盎司2672.25美元，COMEX期貨黃金價格上漲至每盎司2670.6美元。今年以來美聯儲轉向降息周期的預期疊加地緣沖突，讓國際金價在每盎司2000美元上方連續輕松突破各個整數關口，最近一周更是輕松站上每盎司2600美元大關。今年以來，黃金價格不斷創下歷史新高，市場對美聯儲降息預期已推動國際金價上漲超過20%。

美聯儲步入降息周期是推升金價走高的重要因素，降息周期帶來美元指數走低從而推升黃金價格。當地時間9月18日，美聯儲大幅降息50個基點，市場預計今年將3次降息累計100個基點至125個基點，明年還將再降息100個基點，后年還會繼續降息50個基點，將美國聯邦基金利率從5.25%至5.5%的高位降至2.5%至2.75%的低位。從實際數據來看，伴隨著美聯儲的降息，美元指數逐漸走弱，9月26日美元指數下跌0.39%，在匯市尾市收于100.522。美元指數走低，將帶來以美元計價的黃金價格走升。此外，此次美聯儲大幅降息并非全是預防式降息，也有對抗8月份美國金融市場風險的因素。從近三十年來美聯儲6輪降息周期看，5輪降息周期伴隨的是美股走低。由此，部分避險資金轉投黃金也是推升金價的因素之一。

黃金本身的供需特征是黃金價格走升的支撐。黃金的供給量有限而且供給彈性小。每年的礦產金基本上以1.5%的速度增長，根據世界黃金協會數據，截至目前，全球開采出來的黃金僅有21萬噸左右。黃金的產量有限、需求無限且彈性更大，特別是伴隨美聯儲降息周期、地緣政治沖突加劇以及金融市場巨幅波動帶來避險情緒走升，都會在短期內加大對黃金的需求，令供需失衡，推動金價走高。

黃金的貨幣屬性也是支持黃金價格走升并且堅挺的原因。全球各大央行在2008年國際金融危機之后，從賣出黃金改為買入黃金儲備，特別是近兩年各大央行都加大增持黃金儲備，2022年全球各大央行凈買入黃金1135噸，2023年全球各大央行凈增持黃金1100噸，截至今年5月，我國央行也連續18個月增持黃金，央行增持黃金成為推升金價的重要力量。

對沖通脹和對沖信用貨幣是金價走升的另一重原因。近年來黃金價格不斷走升的重要原因還在于美歐遭遇了高通脹。盡管近期通脹有所回落，但是歐洲通脹仍具黏性。在布雷頓森林體系中，1盎司黃金與35美元等值，在相當長的時間里，黃金扮演著世界貨幣的角色。但在20世紀70年代初，美元與黃金脫鉤之后，作為信用貨幣的紙幣美元不再是“美金”，截至目前美元對黃金的購買力損失超98%。因此，買入黃金對抗信用貨幣的貶值成為推升金價的重要因素。

地緣政治沖突帶來避險情緒走升推動金價創下新高。今年是全球大選年，美英法等數十個國家的國內政權更迭和過渡也給世界帶來了更多的動蕩與不安，而中東亂局加劇，俄烏沖突未止等，地緣政治沖突的不斷升級也進一步推升著金價。

以上多種因素導致投資資金大量涌入黃金市場。今年下半年以來有大量資金流入黃金ETF，8月份全球黃金ETF產品實現了21億美元的凈流入，8月全球黃金ETF產品的黃金持有量增加了28.5噸。疊加金價上漲，全球黃金ETF整體規模觸及新高，達2570億美元，全球最大的黃金ETF產品規模約700億美元，連續3個月資金凈流入。

（作者系中國人民大學重陽金融研究院研究員、合作研究部主任）