繼9月12日晚間創(chuàng)新高后，9月13日、14日現(xiàn)貨黃金價格持續(xù)穩(wěn)步攀升。截至發(fā)稿，金價已突破了2579美元/盎司高位。這僅是黃金價格在突破2500美元點位后的“高位運動”，黃金價格已于此前持續(xù)突破多個點位，年內(nèi)已不止25次創(chuàng)下新紀(jì)錄。本次創(chuàng)新高的最大原因，不僅是美聯(lián)儲降息預(yù)期，還有歐洲央行已正式公布的降息決定。

券商中國記者發(fā)現(xiàn)，黃金投資出現(xiàn)兩個新現(xiàn)象：一是黃金主題ETF年內(nèi)普遍浮盈可觀，但橋水等提前布局著卻于上半年陸續(xù)賣出。全球范圍內(nèi)，今年上半年全球黃金ETF共流出120噸，創(chuàng)下2013年以來同期新高。二是黃金股與黃金價格走勢出現(xiàn)明顯背離。如何處理這兩個問題，再次對金價高位處的投資者提出考驗。

黃金持續(xù)進(jìn)行“高位運動”

盤面上看，倫敦金現(xiàn)于9月12日以1.88%的漲幅拉出一根長陽線，價格一舉突破2550美元/盎司，攀爬脈沖勢能較為顯著。隨后兩天，金價在前一天基礎(chǔ)上繼續(xù)上升，截至最新，已突破2579美元/盎司。拉長時間看，這僅是黃金價格在突破2500美元/盎司點位后的“高位運動”。在此之前，黃金價格已于今年持續(xù)突破多個點位，年內(nèi)已超25次創(chuàng)下新紀(jì)錄。

黃金價格最新一輪主升浪于今年3月前后開啟，3月6日創(chuàng)出歷史新高后一路快速突破2200、2300、2400美元大關(guān)。在4月中旬至7月2300美元/盎司—2400美元/盎司充分震蕩盤整后，7月底升勢再起，截至8月14日價格最高上摸到2466美元，并一舉于8月16日突破2500美元/盎司。

實際上，金價持續(xù)刷新紀(jì)錄背后，和近期外部環(huán)境有著密切關(guān)系。

首先是歐洲方面。根據(jù)相關(guān)報道，9月12日總部位于德國法蘭克福的歐洲央行決定，下調(diào)存款機制利率25個基點至3.5%；下調(diào)再融資利率60個基點至3.65%；下調(diào)邊際貸款利率60個基點至3.9%。早在今年6月，歐洲央行已把三大關(guān)鍵利率均下調(diào)25個基點，為去年10月停止加息以來首次降息。今年7月，歐洲央行決定維持歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率不變。

其次是關(guān)注度更高的美國經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲降息預(yù)期等因素。華夏基金對券商中國記者分析稱，9月5日美國公布有“小非農(nóng)”之稱的ADP就業(yè)報告，顯示8月民間企業(yè)就業(yè)人數(shù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后增加9.9萬人，為2021年1月以來新低，遠(yuǎn)低此前預(yù)期的14.4萬人，也不及7月向下修后的11.1萬人。這進(jìn)一步證實了美國就業(yè)市場疲軟，美元遭到打壓，黃金大漲逾20美元，使得市場加大對美聯(lián)儲本月稍晚降息50個基點的押注。

博時基金的基金經(jīng)理王祥分析向券商中國記者分析，近期美聯(lián)儲理事沃勒的講話顯示出對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的擔(dān)憂增加，但尚未做出衰退的判斷，后續(xù)如果經(jīng)濟(jì)下滑速度加快，美聯(lián)儲會“前置性”降息，但短期沃勒的基準(zhǔn)預(yù)期仍是9月降息25bp，未能給到市場更多提振，反而表明實體經(jīng)濟(jì)需求后續(xù)將承壓。

機構(gòu)分歧加大

金價持續(xù)上漲，公募基金等品種浮盈可觀，但不同的機構(gòu)資金之間也存在一定分歧。

數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，全市場14只黃金主題ETF年內(nèi)平均漲幅約7%出頭，其中有9只ETF年內(nèi)累計浮盈超過10%，易方達(dá)、國泰等7只黃金主題ETF的累計漲幅接近20%。其中在9月12日，黃金股ETF盤中最大漲幅達(dá)到3.42%，金價放大器特性再度彰顯。雖然黃金處于高位，但相關(guān)黃金股ETF盤中價格仍處于近階段低位。永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇認(rèn)為，黃金股與黃金的背離主要有三點原因：一是匯率市場人民幣相對于美元的快速升值，二是A股市場整體回調(diào)，三是由于A股投資者對于后續(xù)金價上漲的持續(xù)性信心不足。

但從基金披露的定期報告來看，從2023年開始就有機構(gòu)資金提前布局黃金ETF，但在2024年上半年出現(xiàn)浮盈賣出現(xiàn)象。以外資機構(gòu)橋水基金為例，橋水中國在今年上半年大舉賣出黃金ETF，已退出了其持有的三只黃金ETF前十大持有人名單，累計拋售份額超過1.47億份。根據(jù)2023年年報中，橋水中國旗下三只橋水全天候增強型中國私募證券投資基金共持有三只黃金ETF，合計持倉份額接近1.9億份。此外，根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，今年二季度全球ETF基金總持倉小幅流出7噸至3105噸，上半年全球黃金ETF共流出120噸，創(chuàng)下2013年以來同期新高。

從各大央行數(shù)據(jù)來看，購金趨勢尚未看到明顯變化。世界黃金協(xié)會最新報告顯示，各國央行近幾個月持續(xù)購金。7月，全球央行凈增加37噸黃金儲備，環(huán)比增長206%，是自1月份（45噸）以來的最高月度總量，波蘭、烏茲別克斯坦、印度成購金主力，7月凈買入分別額達(dá)14噸、10噸和5噸。其中，波蘭央行7月購金量，創(chuàng)下自2023年11月以來的最大單月增幅，過去4個月累計購買了33噸黃金。

美聯(lián)儲降息落地后波動會放大？

展望后市，王祥表示，從交易擁擠度和季節(jié)性效應(yīng)的角度，黃金仍可能存在短期調(diào)整的風(fēng)險，但隨著衰退或滯脹前景的明朗化，美聯(lián)儲政策節(jié)奏的加快仍可能再次驅(qū)動實際利率下行，屆時黃金資產(chǎn)將再次得到邏輯強化。

華夏黃金股ETF基金經(jīng)理華龍稱，今年美聯(lián)儲降息確定性較強，金價深度回調(diào)的概率較小，長期來看仍有上行空間。在本輪金價上漲過程中黃金股受到權(quán)益市場低迷情緒影響，相對跑輸金價，未來降息落地，金價持續(xù)走高以及A股權(quán)益市場情緒緩和，黃金股股價有望迎來戴維斯雙擊行情，當(dāng)前低位可逢低關(guān)注或定投買入。

“后續(xù)隨著美聯(lián)儲降息的持續(xù)推進(jìn)，黃金ETF投資者等交易盤將持續(xù)帶來資金流入，與全球央行一起推動黃金進(jìn)入一輪新的主升浪。”劉庭宇表示，從歷史上看，首次降息落地前后金價波動往往會放大，若首次降息落地后金價回調(diào)，或帶來較好的逢低介入機會。后續(xù)，美國赤字率的上行和全球地緣風(fēng)險加劇有望推動金價中樞抬升。

華夏基金黃金ETF基金經(jīng)理榮膺指出，從歷史數(shù)據(jù)來看美聯(lián)儲降息，對金價長期利好，疊加全球政治經(jīng)濟(jì)、避險需求提升，全球央行持續(xù)購金熱度不減等因素，黃金配置價值突顯，短期金價或有搶跑，且黃金持倉多頭達(dá)歷史高位，短期波動或加大，投資人或可逢低布局。