飆升的美元不再是妨礙黃金價格繼續上漲的絆腳石。

統計顯示，本周，美元指數從最低106.10到本周五盤中一度最高報108.09，創下2023年10月以來新高。盡管美元指數強勢，國際黃金價格仍然保持連續5天上漲，累計漲幅接近6%，為去年10月以來最大單周漲幅。而之前，10月國內黃金單月漲幅為6.5%。

國際市場黃金價格重新站上2700美元/盎司，黃金飾品市場價格也再度突破800元/克大關，并且黃金ETF產品也迎來持續資金流入。高盛最新報告認為，黃金是2025年應對通脹和地緣政治的“TopTrade”不二之選，被視為應對尾部風險（如關稅升級、地緣政治沖突、美國債務違約擔憂等）的首選資產。

黃金飾品均價重返800元/克之上

隨著國內外黃金價格單周漲幅近6%，黃金飾品市場價格也再度突破800元/克大關。23日，周大福、六福珠寶等黃金品牌金價突破812元/克大關，周生生金價達814元/克。

本周，美元指數從最低106.10到22日盤中一度最高報108.09，創下2023年10月以來新高。盡管美元走強和美國降息預期降低給黃金帶來了壓力，但地緣政治因素又重新成為金價的驅動力。俄烏局勢驟然升溫，激發全球避險資產情緒，推動金價升高。而美國市場恐慌指數從11月14日開始重新上漲，與國際金價近期拐頭向上的時間吻合。

此前，在美元指數的強勁上漲之下，黃金價格已經從10月31日到11月15日持續回調了半個月，跌幅超過9%。期間，美元指數從103飆升到107上方，漲幅達到2.51%。

10月31日，國際現貨黃金觸及2790.07美元/盎司的歷史新高之后，出現“急轉彎”。到11月14日，國際現貨黃金最低下探至2536.66美元/盎司，跌幅近9%。同期，國內現貨黃金，上海黃金交易所Au99.99的價格也從10月31日的歷史高點655元/克回落至589元/克，跌幅達10%。

地緣沖突加劇，加大市場避險需求

當前，無論是外資還是內資機構，仍然對于黃金資產都是高度看好。高盛在最新的報告中將黃金列為2025年最值得關注的商品，并預計在投資者和機構需求正常化的推動下，金價明年12月將上漲至3000美元/盎司上方。

高盛認為，黃金被視為應對尾部風險（如關稅升級、地緣政治沖突、美國債務違約擔憂等）的首選資產，黃金是應對通脹和地緣政治的“TopTrade”不二之選。在貿易緊張局勢加劇或財政可持續性引發市場恐慌的情景中，黃金價格可能進一步上漲，甚至超越高盛的基準預測。“如果對美國財政可持續性的擔憂加劇，我們估計到2025年12月金價將進一步上漲5%至3150美元。”

機構投資者積極布局逢低加倉也是催動金價上漲的原因之一，ETF黃金持倉在逐步增加。數據顯示，本周全球規模最大的黃金ETF—SPDRGoldTrust（GLD）黃金ETF基金持倉量持續上漲，11月21日持倉量較11月15日增加8.04噸至877.97噸。而國內跟蹤上海黃金交易所黃金現貨實盤價格的黃金ETF華夏（518850），11月22日持倉份額較11月15日增加1830萬份至1.70億份。

通脹和避險仍是黃金交易的焦點

展望后市，避險功能和全球通脹問題仍然可能繼續成為黃金市場關注的焦點。高盛指出，潛在的加息和美元升值仍是金價上漲面臨的主要風險。

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據，截至11月19日當周，投機性交易員們已經將美元多頭頭寸增至6月以來新高。而對貴金屬、銅等商品凈多頭寸則在下調。數據顯示，截至11月19日當周，投機者所持COMEX黃金凈多頭頭寸減少7038手合約，至190324手合約，創15周新低。投機者所持COMEX白銀凈多頭頭寸增至25896手合約，多頭絕對值創14周新低。所持COMEX銅凈多頭頭寸降至10214手合約，創14周新低。

瑞銀分析報告認為，黃金再次攀升之前，由于美元走強以及對更多美國財政刺激可能導致利率上升的擔憂，黃金可能會出現一段整固期。BMI分析師認為，2025年黃金面臨較大的下行風險之一就是，在通脹再起的情況下，美聯儲可能會對降息采取更為謹慎的態度，這對黃金來說是一個不利因素。不過，BMI認為，從較長期來看，黃金價格應該會維持在高位。

一德期貨貴金屬分析師張晨認為，需要關注美新一輪關稅的最終落地后對經濟及通脹的負面影響，影響范圍的不確定性也決定了降息周期的不確定性，或對黃金形成階段性壓制。但是總體上，地緣局勢緊張、各國央行重視并持續買入黃金儲備等現狀下，當前黃金牛市基礎仍在，后市即便面臨階段性逆風也應視為上漲過程中的回調。