近期黃金價格連續突破歷史高點，引發市場廣泛關注。其背后究竟有哪些推動力量？未來黃金價格走勢又將如何演繹？本文特邀行業研究員為您深度剖析黃金上漲的三股核心動力，并揭示當前市場環境下的投資邏輯與風控策略。

今年黃金價格連創新高，背后主要有“三股力量”推動。

第一股力量來自長期的實物需求，特別是全球央行持續的結構性買盤。自俄烏沖突爆發以來，“去美元化”的訴求日益強烈，全球央行的黃金購入規模連續三年超過1000噸。今年一季度，中國人民銀行和多個新興市場央行繼續穩步增持黃金，此外，私人部門也明顯增加了黃金投資需求，表現為全球黃金ETF持續資金凈流入，以及實物投資金條市場火熱，這進一步推動了黃金的強勁表現。

第二股力量來自全球地緣局勢和政策風險溢價的不斷抬升，黃金避險價值持續高漲。中東地區局勢持續緊張，俄烏沖突久拖不決，加之美國頻繁出臺新的關稅政策，令經濟前景和政策環境的不確定性陡然增加，市場對風險事件的敏感度明顯提升。在這種背景下，黃金作為傳統避險資產的優勢再次凸顯，而美元和美債兩大傳統避險資產卻因美國自身的政治經濟風險，其安全性和穩定性被市場持續質疑，反而使得黃金的資產配置價值進一步提高。

第三股力量則源于資本市場的前瞻性交易。盡管目前10年期美國國債實際收益率依舊維持在2.1%左右，但利率期貨市場已提前計入年內較為激進的降息預期。同時，美元指數自1月觸頂回落，跌至兩年來的低點，這些因素共同推動了資金加速涌入黃金市場，形成了顯著的價格動量，助推黃金價格持續突破歷史高點。

從資產配置視角看，黃金的投資邏輯并非由單一因素決定，而是源于它在多重不確定情境中的“反脆弱性”。當實際利率趨勢性回落或通脹壓力明顯升溫時，黃金能夠有效對沖資產的購買力下降；當全球金融市場面臨系統性風險或信用風險收緊時，它又能迅速成為重要的避險工具；在全球大國博弈加劇、國際貨幣體系碎片化的背景下，黃金也成為央行及私人投資者對沖美元資產風險的重要儲備選擇。因此，將黃金納入投資組合，不僅能夠降低整體組合的波動率，也能在極端事件發生時增強組合的穩健性。這正是全球各類投資機構普遍增加黃金資產配置的主要原因，也是當前黃金多頭倉位大幅積累的背景之一。

不過，盡管中長期黃金依然具備較大的上漲空間，但短期風險同樣值得警惕。當前市場情緒已明顯超買，若美聯儲維持高利率政策的時間超出市場預期，或者年內降息幅度弱于預期，金價可能出現5%~10%的短期技術性回撤。此外，美國關稅政策若最終落地的幅度不及市場預期，也可能觸發投機資金的獲利了結行為，加劇市場短期波動。投資者在操作時應保持審慎，可采取在價格回調時分批買入的策略，以黃金ETF或實物黃金的長期配置為核心，適當使用期貨或期權產品進行戰術性操作。同時，在價格快速上漲之后，應及時考慮對沖或降低倉位，以保持組合的風險可控與靈活性。

黃金的上漲邏輯已超越傳統避險屬性，成為全球不確定性下的“終極貨幣錨”。對投資者而言，理解其背后的驅動力量，并制定長短結合的策略，方能在市場波動中把握機遇。未來，黃金的多頭趨勢或將延續，但短期波動仍需警惕。（作者單位：金瑞期貨）