匯通財經APP訊——主要能源預測機構此前預測，未來數月乃至2026年石油供應將遠超需求。

　　國際能源署(IEA)預測，2025年全球石油產量將增加250萬桶/日，達到1.055億桶/日；2026年將再增加190萬桶/日，其中2026年第一季度預計激增410萬桶/日。美國能源信息署(EIA)同樣預計，今年和明年原油庫存將大幅增加。與此同時，預計今年全球石油消費量僅為1.0374億桶/日，明年為1.0444億桶/日。

　　但原油期貨曲線的遠期端卻呈現出另一番景象。

　　遠期“微笑”曲線

　　與其他大宗商品市場類似，石油市場參與者可購買未來數月或數年交割的期貨合約，讓產油商、煉油廠、消費商和投機者既能對沖風險，也能對價格走勢下注。

　　遠期曲線反映了這些預期，主要分為兩種形態：

　　現貨溢價(Backwardation)：即近期合約價格高于遠期合約價格，通常表明市場供應趨緊，會推動產油商增加產量；

　　期貨溢價(Contango)：即遠期合約價格高于近期合約價格，通常意味著供應過剩，此時儲存原油比繼續開采更具經濟吸引力。

　　鑒于眾多專家都指出當前石油市場將出現嚴重供應過剩，投資者本應預期2026年全年布倫特原油遠期曲線會呈現陡峭的期貨溢價形態。

　　但實際情況是：從近期的10月合約到2026年3月合約，曲線呈明顯的現貨溢價；2026年3月至9月期間基本持平；之后才轉向大幅期貨溢價。最終形成的這種形態，被稱為遠期“微笑”曲線。

　　這種形態較為罕見且令人困惑。若市場確實將面臨大規模供應過剩，未來數月交易者很可能需要在儲油罐中儲存更多原油，極端情況下甚至可能需要用油輪儲油。

　　這意味著，油價可能即將迎來大幅回調。

　　投資者對“微笑曲線”的樂觀心態

　　投資者對布倫特原油遠期曲線的“微笑”形態表現出一種謹慎樂觀的心態。這種心態源于對OPEC+干預能力的信心以及對地緣政治風險的復雜預期。投資者可能押注OPEC+會在供應過剩加劇前重新實施減產，以避免油價進一步下滑。這種預期在一定程度上解釋了遠期曲線為何未完全反映IEA和EIA預測的庫存累積。這種樂觀可能低估了OPEC+內部的分歧以及非OPEC+產油國(如巴西、加拿大)增產的沖擊。

　　部分交易員對IEA和EIA的供應過剩預測持懷疑態度，認為這些預測可能夸大了實際過剩規模或低估了需求復蘇潛力。一些對沖基金和投機者認為，全球經濟可能在2026年出現意外反彈，特別是在新能源政策刺激下，亞洲市場(如印度)的石油需求可能超預期。此外，交易員可能認為OPEC+以外的產油國(如美國頁巖油)因成本壓力難以持續增產。

　　對地緣政治風險的矛盾心理

　　投資者對地緣政治因素的解讀充滿矛盾。一方面，他們擔憂特朗普的貿易戰和對俄羅斯、伊朗的制裁可能收緊供應，推高短期油價；另一方面，他們認為這些因素對長期供需的影響有限，因此遠期曲線在2026年后才轉為升水。這種心態反映了投資者試圖在短期波動與長期過剩預期之間尋找平衡，但這種“兩頭押注”的策略可能忽視了地緣政治事件的不確定性，增加了市場誤判的風險。

　　忽視供需基本面的風險

　　投資者可能過于依賴歷史經驗，低估了當前供需基本面的變化。投資者對OPEC+的信任源于其過去通過減產穩定市場的記錄，但OPEC+內部(如阿聯酋和伊拉克)對增產的渴望可能削弱其協調能力。

　　此外，投資者似乎并未充分考慮全球需求增長放緩的現實，尤其是全球部分區域經濟復蘇乏力。這種忽視基本面的心態可能導致交易員在庫存快速累積時措手不及，進而引發價格劇烈調整。

　　投機心態與市場波動

　　部分投資者對“微笑曲線”的反應帶有投機性質，試圖通過遠期合約的貼水形態獲利，而非基于供需預測進行長期投資。這種短視心態在油價波動加劇時尤為明顯，可能放大市場的不穩定性。

　　當前曲線的異常形態可能吸引更多投機資金進入市場，但如果供應過剩如期而至，投機者可能面臨巨額虧損，尤其是在缺乏足夠儲存能力的情況下。

　　總結：盲目樂觀的隱患

　　投資者對油價“微笑曲線”的心態表現出過度樂觀和投機傾向，過分依賴OPEC+的干預能力，同時對地緣政治和供需基本面的復雜性認識不足。這種心態可能導致交易員低估市場風險，尤其是在全球供應過剩和需求疲軟的背景下。如果IEA的預測成真，庫存累積將迫使遠期曲線轉向升水，屆時投資者的盲目樂觀可能演變為重大損失。交易員需密切關注供需動態和OPEC+的政策調整。