美債又崩了！

5月15日，美債收益率集體大漲，各期限收益率均超4%，30年期美債收益率逼近5%大關、10年期美債收益率升破4.5%關口。

本次美債拋售與4月有何區別？

這一幕，讓人不禁聯想起上月的情景。那么，這兩輪美債拋售有何異同點？

據人民日報分析，4月以來美長期國債收益率快速上升及其導致的市場巨震，主要受四重因素驅動：

一是美國政府濫施關稅引發美國經濟再通脹預期；

二是外國投資者購美債意愿進一步下降；

三是美國債收益率單邊飆升導致國債基差交易快速平倉；

四是美國債作為全球安全資產的聲譽被嚴重削弱。

人民日報進一步分析，不排除未來幾個月內美長期國債收益率繼續顯著上升的可能性，這無疑將給美自身帶來更多風險。美債信用嚴重降低，最終動搖的是美元霸權根基。

據財聯社分析，4月的美債拋售頗為反常：當時被人們視作“避險之王”的美債，意外地在貿易戰最令人恐慌的時候出現了暴跌。那時市場對美聯儲降息預期一度高漲，但美債收益率依然違背常理的飆升。

而眼下，美債同樣走低，但能找到不少支撐這一行情的理由：例如，近期市場對美聯儲降息的預期持續減弱，高盛等投行甚至預估美聯儲要等到年底12月才會降息，這一利率預期變化自然不免會推高美債收益率。同時，隨著美股等風險資產價格的大幅回升，市場情緒的變化也對美債價格不利。

機構觀點不一

國內機構對美債看法存在分歧。

中金公司指出，4月下旬以來美國關稅態度有所軟化，5月12日中美貿易談判取得重大進展，提升風險偏好，美股與美元都明顯反彈，但這并沒有解決美元美債避險能力下降的問題，如果再次面臨負面沖擊，美元資產可能仍比較脆弱。此外，特朗普政府減稅政策可能導致美國債務加速擴張，利空美債，進一步弱化其避險功能，美債前景不確定性較高。

國泰海通固收研究團隊則認為，美國具有充足的安全墊付機制，短期違約風險不大。美國債務風險被市場高估，經濟衰退仍是主要邏輯，當下的環境更像2011年，中長期來看美債配置價值優于歐債、日債，短期因避險需求流向歐日市場的資金后續有望回流美債市場。

人大重陽報告：美債信用瀕臨破產前夜

4月28日，中國人民大學重陽金融研究院（人大重陽）發布智庫報告警告，當前美國國家信用走向顯性危機，2025年或成美債崩盤元年，須對美國金融市場波動性保持高度警惕。

中國人民大學重陽金融研究院院長王文指出，特朗普政府試圖通過關稅推高通脹來削債。然而，高關稅推高物價，壓制需求，卻未帶來實質性產業回流與財政改善，反而令債務負擔加劇，通脹與滯脹風險交織，最終演變為一場政策誤判。

美國信用體系遭重創

報告認為，美國政府正在逐漸失去公信力，多項預測警告，美國2025年陷入經濟衰退的可能性超過50%。這些危機使得美元體系脆弱性充分暴露，全球金融市場劇烈震蕩，全球資本加速撤離美元資產，美債價格暴跌。

報告認為，美債信用正在進入瀕臨破產的前夜，美國經濟社會面臨崩潰的重大風險。數據顯示，美債規模已增至36.2萬億美元，占美國GDP比重高達123%，遠超國際公認的60%警戒線。2025財年美國約有9.3萬億美元的公共持有債務將到期，占總債務的三分之一，債務增速遠超經濟承載力。高額負債加重美國聯邦利息支出，2024財年美國國債凈利息支出高達8820億美元，同比增長33.7%，償債支出史無前例地超過軍費。

報告預測，未來十年美債累計利息開支可能高達13.8萬億美元，幾乎是過去20年通脹調整后總和的兩倍。美國政府的政策失效正加速美債信用崩塌，國際評級機構警告或將下調美國國債評級，國際資本劇烈動蕩，市場對美元霸權可持續性質疑達到歷史峰值。

全球央行持續減持美債

報告指出，全球央行持續減持美債，2024年第三季度美元儲備占全球官方外匯儲備比例降至57.4%，創下30年來新低。美股暴跌、債市拋售與美元貶值形成“死亡螺旋”，華爾街金融霸權地位遭受結構性沖擊。全球貨幣秩序步入多極化前夜。

報告指出，美債崩盤非國際金融體系的終點，也非瞬間頃刻之事，而是全球信用體系漫長重構進程的起點——2025年，全球舊的美國霸權逐漸落幕，新的合作共贏秩序破繭，新興經濟體與多極化貨幣體系將重塑秩序。

王文指出，特朗普政府采取的一系列重創美國信用的做法，直接導致基于美國信用的美債償還能力遭到前所未有的質疑。當美國信用體系崩塌時，投資者對美國國債的信任下降，爭相拋售美債，提高美國政府融資成本，不僅加重美國利息償付負擔，還可能迫使政府進一步擴大赤字，加重依賴“借新還舊”與“信用透支”，最終難以為繼，導致融資鏈條破裂。