界面新聞記者 | 黃姍

周六福珠寶股份有限公司（以下簡稱“周六福珠寶”）在香港聯(lián)交所披露上市聆訊后的更新版招股說明書。

更新后的招股書顯示，截至2024年12月31日，周六福珠寶在線下銷售網(wǎng)絡(luò)門店總數(shù)有4129家，其中國內(nèi)門店數(shù)為4125家，海外有四家加盟店。按照中國門店數(shù)目計，2024年周六福珠寶在中國珠寶品牌中排名第五，較2023年排名下滑一位。

另外，更新后的招股書也顯示，從2022年至2024年周六福珠寶的毛利率持續(xù)下滑，分別錄得38.7%、26.2%和25.9%。

針對第六次沖刺港股上市的進(jìn)度及更新招股書的細(xì)節(jié)，截至發(fā)稿周六福珠寶尚未向界面新聞做出回應(yīng)。

周六福珠寶創(chuàng)辦于2014年，總部位于廣東深圳，主營黃金珠寶、鉆石鑲嵌珠寶及其他產(chǎn)品銷售。根據(jù)周六福珠寶最新招股書，該公司收入主要由自營銷售、加盟商服務(wù)費以及線上銷售三個部分構(gòu)成。

其中，加盟商收入貢獻(xiàn)最大。從2022年至2024年，周六福珠寶加盟費模式收入分別占比52.9%、55.4%和50.5%。而這部分收入又分為兩塊，分別是產(chǎn)品銷售和服務(wù)費，服務(wù)費又包括加盟服務(wù)費、產(chǎn)品入網(wǎng)費和其他服務(wù)費。

必須提到的是，服務(wù)費是周六福珠寶收入的關(guān)鍵。“服務(wù)費的毛利率仍然大幅高于產(chǎn)品銷售。”周六福珠寶在更新招股書表示，“我們的毛利中有相當(dāng)一部分來自于與我們品牌使用許可相關(guān)的服務(wù)費。”

前述招股書顯示，2022年、2023年、2024年周六福珠寶向加盟商收取服務(wù)費所產(chǎn)生的毛利分別是7.476 億元、7.605億元、8.014 億元。這部分為品牌帶來的毛利率接近100%。

但這種模式存在風(fēng)險。

不同于周大福珠寶、老鳳祥、老廟等老牌珠寶，周六福在2022年4月就停產(chǎn)了只有工廠，改為委托代工或采購成品的模式。對于加盟商，周六福珠寶給于兩種產(chǎn)品入網(wǎng)模式，一種是加盟商直接通過品牌方采購成品，另一種是加盟商根據(jù)周六福珠寶提供的“供應(yīng)商白名單”，直接向授權(quán)供應(yīng)商直采成品。

這種加盟模式固然為周六福珠寶保證了高利潤率，但同時也埋下了對加盟商經(jīng)營管理不到位的風(fēng)險。周六福珠寶在更新招股書中也表示無法“保證加盟商不會違反其合同義務(wù)，在我們的加盟店內(nèi)零售第三方產(chǎn)品。”

換句話說，加盟商出現(xiàn)以周六福珠寶名義銷售的產(chǎn)品存在質(zhì)量問題、知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)糾紛、虛假宣傳等問題，周六福珠寶幾乎很難規(guī)避。更新招股書提到，若加盟商未能就有關(guān)損失向其補(bǔ)償，其或會因此蒙受損失。

事實上，根據(jù)天眼查APP 提供的數(shù)據(jù)，自2009年到2025年，周六福珠寶的民事司法案件有643件，其中2021年、2022年和2023年分別有176、181和108件，這些案件大量涉及到與供應(yīng)商的商標(biāo)侵權(quán)案件。

在過去多次沖刺香港聯(lián)交所IPO的時候，周六福這種授權(quán)供應(yīng)商模式就遭到了監(jiān)管質(zhì)疑。而周六福屢次在更新招股書中也做出說明和風(fēng)險提示。

或許為了加強(qiáng)對加盟商的控制，加盟商在周六福珠寶的直采產(chǎn)品銷售收入有所增加。在最新版的招股說明書中，周六福珠寶補(bǔ)充了毛利率出現(xiàn)波動的情況說明。

從2022年到2024年，周六福珠寶的毛利潤分別錄得12.001億元、13.509億元和14.788億元，毛利率則一路下滑。周六福珠寶解釋道，這主要是因為來自加盟模式的產(chǎn)品銷售收入比例增加。

而為了提升品牌影響力和公信力，并減少對加盟商的過度依賴，周六福珠寶這幾年也有意識的提升線上渠道的收入，并提高自營店的數(shù)量。

更新招股書顯示，2022年至2024年間，周六福珠寶線上銷售收入的復(fù)合年增長率達(dá)到46.1%，2024年線上銷售收入占總收入的40.0%。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年線上銷售收入占總收入的比例計，周六福珠寶在中國全國性珠寶公司中排名第一。

2022年至2024年，周六福珠寶的自營店數(shù)量分別為78家、95家和91家。

不過，雖然在國內(nèi)市場周六福這兩年在少數(shù)黃金地段商圈開設(shè)品牌直營店鋪，但這些店鋪主要起到形象展示的作用，以提升品牌知名度。2024年5月，周六福珠寶就在北京國貿(mào)商城開設(shè)了一間“周六福·吉”文化主題形象店。但該店型全國也僅此一家。與其他加盟商開設(shè)的普通店型形象差異還是較大。

周六福珠寶自營渠道收入在此期間也并未更好，2024年的同店銷售收入同比下滑21.2%，2023年的同店銷售收入同比增長38.9%。

金價居高不下是周六福珠寶近期面臨的最大風(fēng)險。

黃金是周六福珠寶珠寶產(chǎn)品使用的主要原材料。2022年到2025年，黃金的價格一直在上漲。該公司在更新招股書中提示，“金價上升對終端消費者情緒有短期影響，使若干終端消費者對消費抱持觀望態(tài)度。”

由于金價總體不斷上漲，但短期內(nèi)價格又劇烈波動，國內(nèi)黃金珠寶市場上有部分商家已經(jīng)開始調(diào)整經(jīng)營方向，減少銷售黃金飾品，積極推廣鉑金飾品。

有珠寶行業(yè)分析師告訴界面新聞，在深圳水貝交易市場，有一批中小型黃金珠寶批發(fā)商開始推廣鉑金飾品。而與水貝交易市場有合作的抖音平臺，一些自稱在水貝開設(shè)黃金珠寶首飾實體店的商家就在大力宣傳鉑金產(chǎn)品。

水貝批發(fā)商的動作往往會成為黃金珠寶首飾市場的“風(fēng)向標(biāo)”，這多少會對主營黃金飾品的大品牌商家造成沖擊。

為了找到新的業(yè)績增長點，周六福珠寶開啟了出海戰(zhàn)略。

截至2024年底在泰國開了2間加盟店、老撾一間和柬埔寨一間。進(jìn)入2025年，周六福珠寶又在馬來西亞和越南開設(shè)了兩間加盟店，擴(kuò)大在東南亞市場的布局和知名度。

加盟模式偏向輕資產(chǎn)，延續(xù)周六福珠寶在國內(nèi)的經(jīng)營模式，的確有助于品牌毛利和利潤的增長。但海外市場同樣競爭激烈，在海外市場尋求第二增長曲線的品牌并非周六福珠寶一家，潮宏基、老鳳祥、老廟、周大福珠寶等國內(nèi)珠寶品牌都已經(jīng)加大在海外市場，尤其是東南亞市場的投資布局。