6月26日，周六福（6168.HK）在香港聯(lián)交所掛牌上市。

招股書(shū)顯示，2022年-2024年，周六福的營(yíng)業(yè)收入分別為31.02億元、51.50億元、57.18億元；凈利潤(rùn)分別為5.75億元、6.60億元、7.06億元。

從增速的角度看，2023年周六福營(yíng)收、利潤(rùn)相比上年同期增速較快，分別為66%、15%。2024年?duì)I收、利潤(rùn)增速均出現(xiàn)下滑，與上年同期相比分別增長(zhǎng)11%、7%。

黃金珠寶銷售收入增長(zhǎng)5%，鉆石類下滑11%

周六福創(chuàng)立于2004年，彼時(shí)名稱為“周天福珠寶”，當(dāng)時(shí)，同是金飾零售商的周大福、周生生已誕生70余年、家喻戶曉。因此，周六福雖在深圳注冊(cè)成立，但首家門店卻設(shè)在了新疆。

2012年，“周天福”更名“周六福”，并在央視亮相，至此進(jìn)入發(fā)展快車道，憑借在下沉市場(chǎng)的快速擴(kuò)張，躲開(kāi)了與周大福、周生生在一線城市的激烈競(jìng)爭(zhēng)，周六福在2019年門店數(shù)突破3000家，并在2022年突破4000家。

招股書(shū)顯示，周六福2022年4月停止自有工廠生產(chǎn)，轉(zhuǎn)向全面的委外加工模式。從供應(yīng)鏈的角度看，周六福并不負(fù)責(zé)原材料的采購(gòu)，而從原材料供應(yīng)商、成品供應(yīng)商、授權(quán)供應(yīng)商處購(gòu)買。周六福的產(chǎn)品設(shè)計(jì)及開(kāi)發(fā)人員僅為18人，分析人士認(rèn)為，除了核心設(shè)計(jì)外，部分設(shè)計(jì)是由成品供應(yīng)商完成。

周六福的下游則聯(lián)結(jié)著各類銷售渠道，加盟店、自營(yíng)店、線上渠道、招股書(shū)顯示，2022年-2024年，周六福來(lái)自加盟店的收入分別為16.41億元、28.53億元、28.90億元，占總收入的比重分別為52.9%、55.4%、50.5%；來(lái)自線上銷售渠道的收入分別為10.72億元、17.46億元、22.88億元。占總收入的比重分別為34.6%、33.9%、40%；來(lái)自直營(yíng)店的收入分別為3.62億元、4.87億元、4.57億元，占比分別為11.7%、9.5%、8.0%。

從產(chǎn)品的角度看周六福的收入構(gòu)成，2022年-2024年，來(lái)自黃金珠寶的收入分別為16.56億、36.78、39.61億，占營(yíng)收比重逐年提升，分別為53.4%、71.4%、76.5%；來(lái)自鉆石鑲嵌珠寶及其他的收入分別為6.2億元、5.67億、5.06億，占營(yíng)收比重從2022年的11.2%下滑至2024年的7.1%。過(guò)去一年，周六福黃金珠寶銷售收入增長(zhǎng)5%，鉆石類則下滑11%。

分析人士告訴藍(lán)鯨新聞，周六福黃金銷量的提升與近年來(lái)金價(jià)走高、黃金銷售熱度高有關(guān)，鉆石類業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)11%的下滑，則與力量鉆石（301071.SZ）為代表的培育鉆石銷量增長(zhǎng)有關(guān)。培育鉆石價(jià)格更低、從外觀看與天然鉆石難以分辨，近年來(lái)受到消費(fèi)者青睞。

2024年同店銷售額下滑21.2%

周六福的擴(kuò)張主要依靠加盟，招股書(shū)顯示，2022年-2024年門店數(shù)分別為4052家、4383家、4129家。其中，加盟門店分別為3974家、4288家、4038家，占門店總數(shù)的比重分別為98.1%、97.8%及97.7%。但從周六福門店增長(zhǎng)看，2024年相比2023年，凈減少254家門店。

龐大的加盟門店為周六福提供了低成本搭建的銷售渠道和較豐厚的利潤(rùn)來(lái)源。周六福向加盟商供貨并收取服務(wù)費(fèi)，招股書(shū)顯示，2024年來(lái)自加盟模式的收入為28.90億元，占總營(yíng)收比重的50%，其中來(lái)自商品銷售的收入為20.41億元，來(lái)自服務(wù)費(fèi)的收入為8.48億元。具體到服務(wù)費(fèi)，周六福向加盟商收取加盟服務(wù)費(fèi)、產(chǎn)品入網(wǎng)費(fèi)、其他服務(wù)費(fèi)等三項(xiàng)。

周六福招股書(shū)中并未公布加盟門店的業(yè)績(jī)情況，但從公司直營(yíng)店的業(yè)績(jī)中可以看出，過(guò)去一年同店銷售收入出現(xiàn)超過(guò)20%的下滑。

招股書(shū)顯示，以64家的同店數(shù)目計(jì)，直營(yíng)門店的同店銷售收入在2022年為3.17億元，2023年為4.40億元，同比增長(zhǎng)38.9%。以47家的同店數(shù)目計(jì)，2023年同店銷售收入為3.70億元，2024年同店銷售收入為2.92億元，同比下滑21.2%。周六福在招股書(shū)中坦言，公司的盈利能力部分受能否成功增加現(xiàn)有門店銷售額所影響。

從直營(yíng)店的業(yè)績(jī)指標(biāo)看，總訂單量、每張訂單平均消費(fèi)、單店月均收入、總收入在2024年均出現(xiàn)下滑。需要指出的是，這些困境并非周六福獨(dú)自面對(duì)，金價(jià)上漲、上游成本高企，消費(fèi)者購(gòu)物趨于保守，對(duì)于高價(jià)黃金飾品的購(gòu)買意愿減弱，這些因素影響下，黃金飾品零售商普遍“難熬”，但周六福想要取得業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這些難題又必須解決。

具體到周六福的股權(quán)結(jié)構(gòu)，招股書(shū)顯示，公司股權(quán)高度集中，截至2025 年5月25日，李偉柱先生、李偉蓬先生、深圳周六福、若水聯(lián)合、上善聯(lián)合、乾坤聯(lián)合及創(chuàng)明投資合共有權(quán)行使公司約93.70%的投票權(quán)，構(gòu)成控股股東集團(tuán)。

未來(lái)三年計(jì)劃新增40家直營(yíng)門店

從募集資金的用途看，周六福將用于擴(kuò)大和加強(qiáng)銷售網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)品牌建設(shè)、提升產(chǎn)品供應(yīng)及加強(qiáng)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、用作運(yùn)營(yíng)資金。

就擴(kuò)大和加強(qiáng)銷售網(wǎng)絡(luò)而言，周六福招股書(shū)顯示，未來(lái)三年計(jì)劃新增40家自營(yíng)店，2025年-2027年分別新設(shè)12家、13家、15家。周六福表示，已經(jīng)在全國(guó)確定84個(gè)開(kāi)設(shè)新自營(yíng)店的候選城市，建設(shè)資金來(lái)源除了上市募集資金外，還包括公司內(nèi)部資源或外部融資。

此外，周六福計(jì)劃未來(lái)3-5年，每年翻新及升級(jí)10-15家門店，主要針對(duì)已運(yùn)營(yíng)3-5年的門店。周六福計(jì)劃建設(shè)一個(gè)建筑面積為3200平方米的新展廳，展示黃金珠寶產(chǎn)品與工藝。

在加強(qiáng)品牌建設(shè)方面，周六福計(jì)劃增強(qiáng)電商平臺(tái)營(yíng)銷推廣，參與電視節(jié)目的贊助、與明星、KOL合作，加強(qiáng)在嗶哩嗶哩、抖音及小紅書(shū)等平臺(tái)的影響力。此外，在線下渠道推廣方面，計(jì)劃在機(jī)場(chǎng)、地標(biāo)建筑物、電梯等區(qū)域投放廣告。

此外，周六福的募集資金用途包括增強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)及開(kāi)發(fā)能力，具體包括升級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)及開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，購(gòu)置原材料、設(shè)備及軟件等。此外與IP進(jìn)行跨界合作、與知名珠寶設(shè)計(jì)師進(jìn)行合作等。

對(duì)于周六福這樣的黃金飾品零售商而言，設(shè)計(jì)力和品牌力至關(guān)重要。同樣的黃金做出的飾品，在周大福、老鋪黃金的價(jià)格更高，靠的就是品牌溢價(jià)、設(shè)計(jì)溢價(jià)和消費(fèi)者信任。周六福成功上市籌資成功，未來(lái)能否進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)品牌力提升、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍有待觀察。