美聯儲如期按兵不動

當地時間5月7日，美聯儲宣布維持基準利率不變，將聯邦基金利率目標區間保持在4.25%至4.50%之間。這是自今年1月以來，美聯儲連續第3次維持基準利率不變。

據央視新聞報道，在當天下午美聯儲主席鮑威爾的新聞發布會上，“關稅”一詞被提及超過20次。鮑威爾在被問及關稅的實際影響時表示，委員會注意到消費者情緒方面的變化，人們對關稅帶來的沖擊感到擔憂，擔心價格可能上升。但他補充說，這種沖擊尚未真正顯現在經濟數據上。

美聯儲為何選擇繼續“靜觀其變”？關稅未來會否持續影響美聯儲貨幣政策走勢？相關解讀，我們來連線上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷。

美聯儲按兵不動有兩個原因

胡捷：美聯儲公開市場委員會今日宣布維持利率不變，背后存在兩方面原因。第一，關稅對經濟的影響目前仍處于不確定狀態，難以作出明確判斷。關稅對經濟的潛在影響主要體現在兩方面：一方面可能加劇通脹壓力，另一方面可能放緩經濟發展速度，進而導致失業率上升。這兩個因素對利率調整方向的指向截然相反。前者暗示應保持相對較高的利率水平，而后者則表明應盡快降息。然而，目前尚不清楚這兩個矛盾因素未來將如何演變以及各自的影響力將如何變化。鑒于這種不確定性，美聯儲決定暫時觀望，等待更多經濟數據公布后再做決策。

第二，當前美國經濟形勢總體較好，為美聯儲提供了等待和觀望的空間。盡管第一季度公布的實際GDP年化初值環比為-0.3%，但若剔除進口額的異常增長，實際經濟增長率約為 3%。進口額的突然暴漲主要源于市場對關稅可能上調的預期，導致眾多廠商提前大量進口存貨，從而影響了 GDP 數據。在此背景下，美聯儲認為經濟基本面尚可，暫時等待并不會帶來重大風險，所以決定按兵不動。

美聯儲仍需等待經濟數據

胡捷：展望未來，美聯儲的行動時機及方向將主要取決于后續經濟數據，包括通脹數據、經濟增長率以及失業率等。隨著月度數據的陸續公布，關稅對經濟的總體影響將逐漸清晰，這將有助于美聯儲在 6 月底或更晚的下次會議中作出更為明確的決策判斷。

全球貨幣政策會否愈加分化？

在美聯儲按兵不動的當天，巴西央行加息50個基點至14.75%，創2006年以來最高水平。日本央行雖然在5月1日將利率維持在0.5%不變，但是在3月份貨幣政策會議紀要中表示將繼續推進加息進程。

此外，中國人民銀行行長潘功勝7日宣布，降準0.5個百分點，并降低政策利率0.1個百分點。歐洲央行也在今年4月份再度降息。

全球主要央行的貨幣政策為何出現較為顯著的分化？在全球經濟不確定性高的前景下，各國貨幣政策將怎么走？來聽聽中國人民大學重陽金融研究院合作研究部研究員劉英的分析。

中美貨幣政策處于不同態勢

劉英：當前全球貨幣政策走勢呈現分化態勢。首先，我們看到美聯儲連續3次維持利率不變，美國聯邦基金利率始終維持在 4.25% 至 4.5% 區間，背后的主要原因在于美國對全球加征 “對等關稅”，引發市場對美國通脹上升的擔憂。因此，與上年關注的美聯儲點陣圖預測相比，市場預期美聯儲后續降息的次數和幅度均有所減少，今年降息4次、共計 100 個基點的預期已明顯下調。

與此同時，中國正處于全面降準降息階段。這一政策選擇主要基于國內物價穩定以及相對充裕的貨幣政策空間。具體來看，在降準方面，通過下調 50 個基點釋放約 1 萬億的長期資金流動性。此外，針對汽車及金融租賃領域，分階段將存款準備金率降低 500 個基點至 0，這將有助于推動中國新能源汽車產業的發展，鞏固中國汽車大國地位，有效應對外部高關稅沖擊。在降息方面，政策利率下調 10 個基點，同時結構性貨幣政策工具利率以及居民公積金貸款利率均下調 25 個基點。這些措施都有助于樓市回穩、提振市場信心以及促進經濟增長。

關稅若不降全球貨幣政策或更加分化

劉英：當前全球各國的貨幣政策也的確呈現分化走勢。巴西處于加息周期，日本也處于即將加息的狀態。這一現象主要源于這些國家的通脹水平超出 3%，日本近4個月通脹率維持在 3.6% 以上，巴西消費者物價指數（CPI）甚至超過 5%，為控制通脹，加息成為必要舉措。

此外，美國的 “對等關稅” 政策對其他國家通脹水平有推升作用，進一步加劇了全球貨幣政策分化，促使加息的國家繼續加息，降息的國家持續降息。例如，中國可能會繼續降息，而歐元區方面，因歐洲央行數據顯示CPI連續一年多處于 2% 區間，預計歐洲央行會繼續降息。若 “對等關稅” 談判進展順利，降低關稅水平，將緩解推升通脹的壓力，減輕全球央行貨幣政策分化程度，促使其趨同；反之，若談判僵局，各國堅持己見，尤其是美國不降低對等關稅，全球央行貨幣政策分化走勢將加劇。

全球資金正在流入亞洲資產

隨著全球央行進入新一輪的政策調整期，亞洲市場也正在迎來全球資金的流入。

多種亞洲貨幣近期顯著升值。高盛指出，各國央行正加速“去美元化”，轉向其他儲備貨幣配置。韓元、新加坡元和人民幣分別因債市開放、信用評級高、貿易量大，被視為亞洲最有潛力的替代選擇。

與此同時，全球資金開始涌向亞洲債券市場。數據顯示，3月亞洲債券吸引了7個月來最大規模的外國月度資金流入。

亞洲資產為何更具吸引力？在全球貨幣政策分化的背景下，未來全球資金流向還會有哪些變化？前海開源基金首席經濟學家楊德龍為我們帶來他的解讀。

全球資金轉向亞洲或為今年顯著特征

楊德龍：近期，亞洲貨幣顯著升值。自4月2日特朗普單方面發起關稅戰以來，全球資本市場劇烈動蕩，美元指數與美債價格大幅下跌，特朗普的貿易保護舉措嚴重損害了美元信用。隨著美元走弱，資金紛紛流向其他儲備貨幣，如人民幣、歐元、日元等。

亞洲債券在3月吸引了7個月來最大規模的外資流入，顯示亞洲貨幣與資產的吸引力正在增強。資金從美股、美債撤離后，積極尋找新投資機會。亞洲債券因高收益及前期價格回調，連同處于歷史低位的A股、港股等優質資產，吸引了全球資本的流入。這一趨勢一旦形成，未來將長期持續，預計全球資金將逐漸從美元資產轉向亞洲資產，成為今年顯著特征。

人民幣資產配置價值尤為突出。我國與東盟、中東等地區簽訂人民幣結算協議，助力人民幣成為國際支付重要貨幣，這也將進一步推動人民幣國際化，吸引外資增配人民幣資產，提升人民幣投資吸引力。春節前，中國在大模型DeepSeek 突破后，全球資本高度關注中國科技優勢，這可能促使資金從美股科技股流向 A 股或港股科技股。

（市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。）