9月18日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，并暗示年內(nèi)還有兩次降息的可能性。今日，香港金管局將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.5%，港股受益于流動(dòng)性寬松的敏感度更高。

“香港市場流動(dòng)性最緊張的時(shí)候過去了。”中金公司首席海外策略分析師劉剛接受券商中國記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，香港金管局也跟進(jìn)降息動(dòng)作，不過他表示市場普遍預(yù)期中國人民銀行暫時(shí)不會(huì)降息，但貨幣政策空間更大了。

中信建投海外經(jīng)濟(jì)與大類資產(chǎn)首席分析師錢偉表示，本次降息已被充分定價(jià)，市場短期交易空間受限，長期對(duì)A股和港股仍是利好，人民幣可能繼續(xù)升值，而港股的敏感度更高，可能具有相對(duì)優(yōu)勢。

香港基準(zhǔn)利率下調(diào)

9月18日，香港金融管理局宣布，跟進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)降息的節(jié)奏，將港元基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.5%。

香港金管局解釋稱，基準(zhǔn)利率是用作計(jì)算經(jīng)貼現(xiàn)窗進(jìn)行回購交易時(shí)適用的貼現(xiàn)率的基礎(chǔ)利率。目前基本利率定于當(dāng)前的美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的下限加50個(gè)基點(diǎn)，或隔夜及1個(gè)月香港銀行同業(yè)拆息的5天移動(dòng)平均數(shù)的平均值，以較高者為準(zhǔn)。

此次美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)之后，美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的下限加50基點(diǎn)是4.5%，而隔夜及1個(gè)月香港銀行同業(yè)拆息的5天移動(dòng)平均數(shù)的平均值是2.94%，所以根據(jù)預(yù)設(shè)公式，基本利率設(shè)定于4.5%。

市場記憶猶新的是，6月底至8月港元數(shù)度觸發(fā)弱方兌換保證，香港金管局?jǐn)?shù)次出手回收流動(dòng)性。8月底至9月初，當(dāng)時(shí)香港銀行間拆借利率一度飆升，8月28日香港銀行間隔夜拆借利率達(dá)到3.56%，1個(gè)月港元銀行同業(yè)拆息定價(jià)也達(dá)到3.29%，9月1日香港隔夜拆借利率進(jìn)一步攀升達(dá)4.03%。

不過，劉剛表示，香港市場流動(dòng)性最緊張的時(shí)候過去了，短期港元不再觸發(fā)弱方兌換保證。

香港金管局總裁余偉文表示，未來美國降息的幅度和節(jié)奏存在不確定性，可能會(huì)影響中國香港的利率環(huán)境，將繼續(xù)密切監(jiān)測市場發(fā)展，維護(hù)香港貨幣及金融市場穩(wěn)定。

港股對(duì)降息敏感度更高

此次美聯(lián)儲(chǔ)降息，市場似乎已進(jìn)行了充分定價(jià)，消息落地之后上證指數(shù)、恒生指數(shù)等當(dāng)天回落，多家賣方研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期過度定價(jià)寬松預(yù)期依舊會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)。

錢偉表示，本次降息已被充分定價(jià)，后續(xù)展望整體中性，市場短期交易空間已經(jīng)受限。但中期來看，經(jīng)濟(jì)軟著陸+聯(lián)儲(chǔ)降息，美債獲益基本面下行，美股獲益流動(dòng)性，均仍是重要利好。相對(duì)而言，美元和商品可能偏弱，黃金邏輯與降息關(guān)系已不密切，關(guān)注其他地緣等邏輯。

美聯(lián)儲(chǔ)降息如何影響國內(nèi)市場？錢偉在研報(bào)中寫道，A股情緒正佳，海外流動(dòng)性改善下港股敏感性更大，當(dāng)前國內(nèi)市場情緒較好，降息整體仍是正面利好。具體來看，后續(xù)關(guān)注三大交易線索：一是，降息導(dǎo)致美元偏弱，人民幣可能繼續(xù)升值，尋找獲益匯率走強(qiáng)的A股板塊。二是，海外寬松下，國內(nèi)政策期待或提升，圍繞政策交易的熱度可能上升。三是，美元流動(dòng)性寬松，港股的敏感度更高，可能具有相對(duì)優(yōu)勢。

民生證券陶川宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)市場而言，過度定價(jià)寬松預(yù)期依舊會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)。尤其是體現(xiàn)在議息會(huì)議后，黃金沖高回落，美債利率和美元指數(shù)V形反轉(zhuǎn)，存在一定的獲利兌現(xiàn)行為。

他們?cè)谘袌?bào)中表示，降息下長期的資產(chǎn)敘事邏輯不變，但短期市場對(duì)寬松定價(jià)的動(dòng)量過強(qiáng)，極端押注下，依賴線性外推的市場預(yù)期對(duì)數(shù)據(jù)波動(dòng)將更敏感。一旦通脹上行或非農(nóng)數(shù)據(jù)逆轉(zhuǎn)等反向信號(hào)出現(xiàn)，寬松預(yù)期的修正可能顯著放大資產(chǎn)波動(dòng)。