加盟模式收入同比下滑17%，被線上渠道反超。近日，周六福交出其登陸港股市場后的首份“期中答卷”。8月25日，新京報貝殼財經記者獲悉，根據周六福最新財報，2025年上半年公司實現營業收入31.5億元，同比增長5.2%；凈利潤4.15億元，同比增長11.9%。

從產品結構來看，黃金珠寶類產品繼續擔當營收主力。上半年該類收入同比增長9%至25.34億元，其中標價類黃金產品銷售增長顯著，有效拉動毛利率提升。不過，受金價快速上漲影響，消費者對克重黃金的購買意愿有所減弱，抑制了該類產品的銷售表現。與此同時，鉆石鑲嵌及其他珠寶品類收入同比下滑4%至2.35億元。

盡管整體業績保持增長態勢，但加盟模式的疲軟或成為周六福未來發展的隱憂。財報顯示，由于加盟門店數量減少，公司服務費收入同比下降11%至3.81億元。公司表示，金價快速上漲短期內抑制了消費者的購買意愿，使黃金珠寶消費市場承壓明顯，同時也加劇了加盟商的觀望情緒，加盟模式收入同比下滑17%。報告期內，集團凈關閉門店272家。

加盟模式收入下滑，營收占比被線上渠道超越

曾被視作周六福增長引擎的加盟模式，正在經歷結構性調整的陣痛。財報顯示，2025年上半年，周六福凈關閉門店272家，截至6月30日，門店總量為3857家。其中加盟店數量為3760家，較上年同期凈減少278家。隨著加盟門店數量收縮，來自該渠道的服務費收入同比下跌11%至3.81億元。對此周六福解釋稱，集團持續對線下門店進行結構性調整，優化門店布局，對銷售網點實施優勝劣汰，部分加盟商主動選擇關閉門店。

加盟模式收入的全線下滑更值得關注。由于金價快速上漲短期內抑制了線下消費者購買熱情，加盟商采購觀望情緒濃厚，上半年該渠道實現收入12.29億元，同比下滑17%，占總營收比重為39%，較去年同期的49%顯著下滑，并被線上渠道反超。

事實上，長期以來加盟模式都是周六福的主要收入來源。2022年至2024年間，加盟模式收入占比均超過50%，但服務費占比則從25.7%逐步下滑至14.8%。

與加盟模式下滑形成鮮明對比的是線上渠道的高速成長。2025年上半年，周六福線上銷售收入同比增長34%至16.32億元，在總營收中占比達到52%，成為公司最大的收入來源。該部分銷售主要集中在天貓、京東等電商平臺。據了解，過去三年，線上渠道收入占比已呈逐步提高趨勢，從2022年的34.6%增長至2024年的40%。

線下自營門店的表現亦不盡如人意。受終端消費需求波動影響，上半年自營門店實現營收2.13億元，同比下降15%。截至報告期末，公司自營門店數量仍不足百家。周六福在財報中透露，未來將加大對自營店的投入，計劃在三年內將自營門店數量拓展至200家左右。

“討好年輕人”賽道變擁擠，時尚化轉型難為“殺手锏”

回顧周六福的資本化路徑，可謂一波三折。該公司曾四度沖刺IPO、三度折戟，最終于2025年6月在香港聯交所掛牌上市，成為又一家登陸港股的國內珠寶企業。

近年來，面對市場環境變化，周六福積極推動產品結構向輕質化、時尚化轉型，通過IP聯名和材質創新提升產品附加值。2025年上半年，其線下標價類產品銷量和銷售額分別實現73.2%和44.4%的同比增長，線下零售業務毛利率同比提升至41.7%。

但從整體毛利率來看，公司仍面臨一定壓力。2022年至2024年，其毛利率從38.7%逐步下滑至25.9%。2025年上半年毛利率為26.3%，同比微增1個百分點。周六福在財報中解釋，毛利率波動主要受金價上漲、渠道結構與產品結構變化等多重因素影響。

為進一步提升品牌形象，周六福在今年開設全國首家高端旗艦店“周六福吉文化館”，試圖切入高端市場。在海外拓展方面，公司已進入泰國等市場，共開設6家門店，并計劃在年內將海外門店數量增至10家，其中包括進入新加坡等新市場。

近兩年，金價持續高企，疊加居民消費心理變化，黃金珠寶行業尤其是線下市場進入整合階段，整體增速放緩，競爭日趨激烈。與此同時，年輕消費群體迅速崛起，其偏好更趨多樣化，注重性價比、個性化和情感價值，已成為各大品牌重點爭奪的客群。獨立時尚咨詢師王寧指出，各大黃金珠寶品牌紛紛“討好”年輕客群，非遺設計和IP聯名成為珠寶企業轉型的重要手段，但也導致同質化競爭加劇。

“加盟模式為企業保證了高利潤率，但同時也埋下了對加盟商經營管理不到位的風險?！绷硗?，在王寧看來，對周六福這樣的傳統黃金珠寶企業來說，加盟模式如同一把雙刃劍?！氨M管當前線上業務增勢強勁，但線下渠道的結構優化與自營體系建設仍需時間?！彼麖娬{，如何在加盟模式調整、線上渠道拓展和品牌升級之間取得平衡，將是周六福維持增長動力的關鍵。