人民幣被多頭盯上！

最近，人民幣持續走強。根據新加坡交易所（SGX）衍生品交易所的數據，對沖基金正在大幅增加對人民幣兌美元將繼續走強的期權押注，投資者現在的目標是到年底將人民幣水平達到7或更高。

交易量最大的12月期權是執行價格為6.94的看跌期權，與當前交易價格7.125相比，明顯處于更強位置。那么，人民幣究竟如何演繹？外資又如何看待當下的中國資產？

對沖基金盯上人民幣

8月份以來，離岸人民幣兌美元升值將近1000個基點。與4月初的低位相比，更是升值了將近3000個基點，目前走勢仍處于相對強勢當中。

渣打銀行的 Saurabh Tandon 指出，對沖基金客戶對“美元兌離岸人民幣下行空間（對應著人民幣升值）”的需求增加，交易量最大的12月期權是執行價格為6.94的看跌期權（與當前交易價格約為7.125相比，明顯處于高位）。

摩根大通的DhavalShah證實，通過現金和期權交易增加人民幣升值的興趣。盡管人民幣上周觸及近10個月來的最高水平，但對美元兌離岸人民幣下行的對沖溢價仍遠低于今年的高點。

中國在岸市場數據顯示，7月份外匯期權交易量飆升至2278億美元，為2015年以來的最高水平，而此前在低波動時期賣出美元人民幣看漲期權的出口商最近轉向買入美元人民幣看跌期權，因為人民幣的上漲加速，使下行期權成為一種有吸引力的交易。

是否會破7？

隨著中國股市的走強，人民幣的確也時常會相伴而行。去年9月底，美元兌離岸人民幣一度跌破7，人民幣升至6.965附近。那么，此次是否會再度破7？

華泰證券認為，近日人民幣兌美元和一籃子貨幣加速升值。一方面，每日美元兌人民幣中間價近來有所上調，但另一方面，市場力量也開始加速推動人民幣走強——近日在岸人民幣交易價格接近中間價，而離岸人民幣匯率強于在岸即是例證。近期，全球對配置中國權益資產的偏好上升可能是人民幣匯率走強的催化劑之一。人民幣兌美元升值“蓄勢”已久，有進一步走強的空間，且可能成為驅動美元名義有效匯率下一輪貶值的最大權重貨幣。往前看，人民幣匯率有較強的基本面支撐，仍有進一步升值動力，重申12個月美元兌人民幣匯率6.98的預測。

中金公司認為，人民幣升值主要是因為以下原因：中美關稅預期和緩（5月會談取得進展，8月加征關稅展期）、特朗普計劃訪華等信號降低“關稅風險溢價”；中國1—7月出口累計增速達6.1%，貿易結匯規模回升至近年高位，凈結匯率7月轉正。主動型外資加速流入A股，港股通凈買入放緩；境內不含儲備資產的國際投資凈頭寸轉正，外匯存款累積。中間價單周調升291個點（2024年9月以來最大幅度），與即期匯率價差擴大釋放升值信號；離岸央票發行及CNH Hibor抬升進一步收緊流動性。

展望未來，短期或實現“三價合一”：中間價持續走強引導預期，人民幣“緩貶值、快升值”特征可能推動即期匯率快速靠攏中間價。年底前或溫和升值，若美聯儲降息壓制美元反彈，疊加人民幣實際有效匯率估值偏低及跨境資金改善，人民幣仍有上行空間。