如市場預期，北京時間9月18日凌晨，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點到4.00％至4.25％之間。這是美聯(lián)儲年內(nèi)首次降息，也是美聯(lián)儲自去年12月以來時隔9個月再度降息。盡管年內(nèi)仍存降息空間，但市場觀點對后續(xù)路徑存在分歧。資本市場與黃金并未因降息這一符合預期的動作而大幅上漲。不過，受訪的多位首席經(jīng)濟學家均認為，美元潮汐涌動下，部分資金將流向非美資產(chǎn)，同時，美聯(lián)儲降息將為包括中國在內(nèi)的其他國家央行的貨幣政策調(diào)整創(chuàng)造空間。近期，高盛、渣打銀行等機構(gòu)紛紛上調(diào)了對中國經(jīng)濟全年增長的預測，同時對中國資產(chǎn)的配置建議也從“中性”轉(zhuǎn)向了“超配”——當日在岸和離岸人民幣對美元匯率創(chuàng)下階段新高就是最好的例證。

美聯(lián)儲年內(nèi)仍有兩次降息可能

2024年，美聯(lián)儲進行了三次降息：9月降息50個基點，11月和12月各降息25個基點，總共降息100個基點，隨后停止了降息步伐。時隔9個月后，美聯(lián)儲再度降息。

對于今年年內(nèi)首次降息的原因，美國聯(lián)邦公開市場委員會FOMC的聲明指出，上半年美國經(jīng)濟增速放緩，就業(yè)增長減弱，失業(yè)率小幅上升但仍處低位，通脹雖有所回落但仍高于政策目標，就業(yè)下行風險有所上升。基于對通脹進展和風險平衡的評估，F(xiàn)OMC決定實施降息。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，勞動力市場活力減弱是此次降息的主要考量。鮑威爾指出，降息50個基點未獲廣泛支持，可以把此次降息看作是風險管理式的降息。

那么，接下來是否還會降息？最新點陣圖（美聯(lián)儲對未來利率路徑預測的可視化工具）顯示，多數(shù)美聯(lián)儲官員預計2025年還將降息兩次（各25個基點）。不過，分析人士多認為，未來降息路徑仍存在變數(shù)。

華泰證券將美聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)預期從2次上調(diào)至3次，即10月和12月將分別再降息25個基點。

粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒認為，美聯(lián)儲釋放的信號凸顯其對勞動力市場放緩的擔憂，也為后續(xù)進一步降息打開了大門。考慮到后續(xù)就業(yè)動能仍將較為低迷，且當前進一步寬松已形成較高共識，預計今年剩余兩次會議美聯(lián)儲仍將各降息25個基點；但是后續(xù)通脹二次上升的風險也不可忽視。

浙商證券首席經(jīng)濟學家李超表示，鮑威爾指出9月降息是一次“風險管理式”降息，這是本次會議中最重要的表述之一。該表述偏向鷹派，并未完全確認就業(yè)市場的下行風險，本月更多是進行“預防式降息”。李超認為，整體來看，雖然年內(nèi)還有兩次降息空間，但仍存在回擺的可能。如果失業(yè)率持續(xù)保持穩(wěn)定，連續(xù)降息未必能夠兌現(xiàn)。

對于明年美聯(lián)儲的降息路徑，中信證券研報則表示，等到新任美聯(lián)儲主席的最終人選落地后，2026年利率路徑才會更加清晰。

【資本流向】

美元利率下降 “聰明資本”流出美國

伴隨美聯(lián)儲降息而來的，是“美元潮汐”效應：美元利率下降導致美元貶值，資本或從美元資產(chǎn)流出，尋求更高回報的非美資產(chǎn)。

美聯(lián)儲降息如期落地后，美元指數(shù)盤中劇烈震蕩，一度跌至96.2點，創(chuàng)年內(nèi)新低，隨后由跌轉(zhuǎn)漲，最終收漲。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析認為，盡管美元利空因素已被部分消化，且歐美日經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟支撐美元韌性，但美元指數(shù)仍面臨下行壓力。

那么，全球資金的下一站是哪里？廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長連平則表示，盡管大部分資金仍可能滯留美國市場“內(nèi)循環(huán)”，但仍會有“聰明資本”流出，在全球范圍內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和低估值資產(chǎn)。其中，歐洲、日本等發(fā)達市場受益更為普遍，新興市場則更多表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性流入。

外資機構(gòu)對中國市場的“看多”氛圍也同步升溫，近期，高盛、渣打銀行等多家外資金融機構(gòu)在研究報告中，上調(diào)了對中國經(jīng)濟全年增長的預測，同時對中國資產(chǎn)的配置建議也從“中性”轉(zhuǎn)向了“超配”。

全球資金加碼中國資產(chǎn)吸引力增強

受全球資金加碼中國資產(chǎn)配置、以及美元走弱等多重因素影響，人民幣匯率明顯走強。9月18日，在岸和離岸人民幣對美元匯率盤中均升值至7.10附近，創(chuàng)下去年11月以來的新高。王青分析，短期內(nèi)人民幣匯率處于偏強運行狀態(tài)；預計人民幣匯率仍將以穩(wěn)為主，保持與美元反向波動、波幅較小的運行格局，快速單邊升值或大幅貶值的風險都不大。

招商證券認為，9月美聯(lián)儲降息后人民幣結(jié)匯規(guī)模或再度放大，同時若央行繼續(xù)堅持以市場供求為基礎的調(diào)控政策，人民幣對美元匯率就有望繼續(xù)走強，中國資產(chǎn)吸引力將增強。

在利差收窄、貨幣貶值壓力變小的情況下，美聯(lián)儲降息為全球多家央行的貨幣政策調(diào)整打開窗口。記者注意到，多個國家和地區(qū)已積極布局。9月18日，中國香港金管局下調(diào)基準利率25個基點至4.50%。而在美聯(lián)儲之前，加拿大、秘魯、土耳其等國央行已“搶跑”降息。

“美聯(lián)儲降息將為其他國家央行的貨幣政策調(diào)整創(chuàng)造空間，但具體行動仍需根據(jù)各國經(jīng)濟基本面狀況而定。”中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所副研究員楊子榮分析。

美聯(lián)儲降息也為中國貨幣政策打開操作空間。羅志恒表示，美聯(lián)儲降息對國內(nèi)進一步降準降息的掣肘有望減輕，“宏觀政策有望持續(xù)加碼發(fā)力，提振居民消費和企業(yè)投資需求。”

國盛證券首席經(jīng)濟學家熊園分析，我國四季度降息可能性提升，但具體節(jié)奏和幅度仍主要取決于國內(nèi)經(jīng)濟基本面的表現(xiàn)。

【產(chǎn)業(yè)應對】

外貿(mào)企業(yè)鎖匯避險人民幣結(jié)算構(gòu)建新生態(tài)

9月的一天，廣州國際貿(mào)易集團董事長張毅聽完業(yè)務團隊關于近期匯率對有關合作外貿(mào)企業(yè)的影響匯報后，會議室里氣氛稍顯凝重。“跟我們合作的一家服裝廠，剛接了35萬件的出口訂單，全部以美元計價。”張毅眉頭微蹙，“現(xiàn)在美元走弱，雖然對企業(yè)的影響暫時可控，但如果接下來繼續(xù)升值，等收匯、結(jié)匯的時候，這筆訂單的營收虧損可能會擴大到2%～3%。”

在工銀國際首席經(jīng)濟學家程實看來，在人民幣趨強的背景之下，出口企業(yè)的挑戰(zhàn)和機遇并存。外匯市場波動性加劇，規(guī)避匯率風險的壓力會由此放大。廣州一服裝外貿(mào)企業(yè)負責人也表示，越來越多以美元結(jié)算的出口企業(yè)正面臨匯率波動的風險。

“假設我和國外客戶簽訂了一筆訂單，約定以美元結(jié)算。如果美元走弱貶值，這意味著我們收到的美元兌換成人民幣后，金額減少了，利潤也隨之縮水。”該負責人告訴記者。

“必須馬上行動。”張毅立即部署業(yè)務團隊，借助集團合作的銀行資源，為這類出口企業(yè)定制鎖匯方案。通過遠期結(jié)售匯等金融工具，將未來的匯率提前“鎖定”，讓企業(yè)能夠?qū)Ｗ⒂谏a(chǎn)，不再每天為匯率的波動提心吊膽。

進口成本有望降低

與此同時，廣州國際貿(mào)易集團的另一支團隊正積極推動與“一帶一路”共建國家和地區(qū)的貿(mào)易伙伴協(xié)商使用人民幣結(jié)算。“這不僅是在規(guī)避風險，更是在構(gòu)建新的貿(mào)易生態(tài)。”張毅認為，挑戰(zhàn)之中也孕育著新機遇，美聯(lián)儲降息將降低進口成本，有利于公司拓展優(yōu)質(zhì)海外資源引進渠道。

廣東省網(wǎng)商協(xié)會執(zhí)行會長兼秘書長劉飛娜告訴記者，跨境電商在應對匯率波動時會有一定的優(yōu)勢，比如跨境電商商家可以推遲結(jié)匯等待更高匯率，或使用期權(quán)組合鎖定收益下限。

“更長遠地看，全球流動性逐步改善，新興市場的需求會復蘇、會增長。”張毅語氣堅定地表示，“我們的出口業(yè)務，總會找到適合自己的新出路。”

程實也表示，中美利差收窄，人民幣對美元升值預期增強，從利率平價理論和全球資產(chǎn)選擇角度都有助于全球資金加大對中國資產(chǎn)的配置。

【大類資產(chǎn)走向】

金價短期震蕩長期仍看漲

昨日，大宗商品普跌，橡膠系、油脂、黑色建材等跌幅居前。金屬市場多下行，滬銅、滬鋁、滬鋅均跌。截至9月18日13時54分，現(xiàn)貨黃金失守3650美元/盎司，倫敦金現(xiàn)低位報價3633.68美元/盎司，日內(nèi)跌超0.8%。

資深交易員羅晉告訴記者，他早在三周前就加倉了黃金期貨頭寸。“當前降息預期已被充分定價，技術面分析才是關鍵。”羅晉認為，不管降息幅度如何，黃金的資產(chǎn)配置邏輯不會改變。

對此，市場分析人士多認為，美聯(lián)儲降息確實利好金價，但由于此前已消化了降息預期，所以出現(xiàn)利好出盡價格下跌的情況。

記者也注意到，近一個月來，在美聯(lián)儲降息預期持續(xù)升溫之下，金價不斷創(chuàng)新高。從9月2日至6日，現(xiàn)貨黃金價格從3500美元/盎司漲至首次站上3700美元/盎司的關口。金價全年累計大漲超過1000美元/盎司。

對于降息后黃金的后續(xù)走勢，業(yè)內(nèi)專家普遍持樂觀態(tài)度。廣東省黃金協(xié)會首席分析師朱志剛指出，此次美聯(lián)儲降息25個基點符合市場普遍預期，短期內(nèi)金價可能出現(xiàn)技術性回調(diào)。但他強調(diào)，由于年內(nèi)仍有兩次降息預期，金價下行空間有限，上漲概率顯著更大。綜合貨幣政策與市場供需因素，對黃金價格長期仍看漲。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，美國長期高通脹與其財政持續(xù)擴張的趨勢引發(fā)了全球央行對美元信用體系的擔憂，而在這樣的環(huán)境下，黃金成了全球央行增強自身主權(quán)信用和對沖美元信用風險的重要選擇。“預計在美聯(lián)儲維持寬松貨幣政策、美國保持財政擴張趨勢以及美國通脹保持黏性這三點因素扭轉(zhuǎn)之前，黃金上漲都具有較高的確定性，預計后續(xù)金價有望震蕩挑戰(zhàn)年內(nèi)高點水平。”明明如是說。

中信建投預測，若美聯(lián)儲年內(nèi)降息三次，金價或沖擊3800美元/盎司。

資深股民孫先生告訴記者，前期市場已經(jīng)將降息利好消化得差不多了。開盤之后主要指數(shù)有漲有跌，這也可以理解為降息沒有超預期。“不過，港股打算繼續(xù)全倉持有。”孫先生表示。

美聯(lián)儲降息消息公布后，美股三大指數(shù)直線拉升后跳水，收盤漲跌不一。道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲0.57%，標普500指數(shù)跌0.1%，納斯達克指數(shù)跌0.33%。值得關注的是，中概股多數(shù)上漲，納斯達克中國金龍指數(shù)漲2.85%。A股沖高回落，三大指數(shù)收盤均跌超1%。香港恒生指數(shù)午后走弱收跌1.35%。

業(yè)界普遍認為這一次美聯(lián)儲“預防式降息”符合預期，以平衡風險為主。中信建投證券首席投顧趙程華提示，“點陣圖”顯示，預計年內(nèi)還有兩次降息。這為市場后面繼續(xù)炒作降息預期打下基礎，但短期資金仍存在預期兌現(xiàn)的博弈。隨著美聯(lián)儲再次開啟降息通道，全球資本流向或發(fā)生明顯變化，資本從美國流向其他國家（尤其是新興市場）的意愿或比較明顯，其間不排除美國會有政策對沖和干擾，這也有可能造成市場的短期震蕩加劇。

羅志恒認為，降息短期內(nèi)為美股注入流動性，但經(jīng)濟動能較弱的背景可能會削弱盈利預期，可能存在調(diào)整風險。而全球流動性寬松有助于為中國股市提供增量資金。

美聯(lián)儲降息對A股具體影響幾何？“降息落地，部分方向或有預期兌現(xiàn)的可能，但從隔夜美股中概股表現(xiàn)來看，降息對人民幣資產(chǎn)提高吸引力比較有利，A股仍然會保持上行的趨勢。”趙程華表示，相比A股，港股對外部流動性寬松更敏感。

華金證券策略首席分析師鄧利軍認為，美聯(lián)儲降息或進一步穩(wěn)固A股慢牛趨勢，科技和核心資產(chǎn)可能相對占優(yōu)，“科技成長類行業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)，主要是受流動性寬松、產(chǎn)業(yè)趨勢向上驅(qū)動；核心資產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)，主要是受外資流入、提振消費需求驅(qū)動。”

降息意味著債券價格上漲。9月18日，美國10年期國債收益率下跌至4.06%附近，由于債券的收益率和價格成反比，這也意味著，債券價格走高，債市走強。與此同時，中國10年期國債收益率微上行至1.85%。

“短期美債受益較為明顯，降息對我國債市偏利好。”羅志恒分析，在后續(xù)仍有較強降息預期的背景下，短期美債首先受到提振，收益率出現(xiàn)明顯下行，而長期美債受短期利率的直接影響較小，收益率下降幅度相對有限。同時，我國貨幣政策空間增大將帶動債券收益率下行。