2025財年，周大福珠寶集團不出意外地營收、凈利雙下滑。

近日，周大福公布了截至2025年3月31日止年度的全年業績。2025財年，周大福營業額896.56億港元，同比下降17.5%；雖然經營溢利同比增長9.8%至147.46億港元，但歸母凈利潤同比下降9.0%，為59.16億港元。經營溢利得以增長，周大福認為主要得益于產品組合的優化和嚴格的成本管理；但金價波動導致黃金借貸公允值損失達61.8億港元，影響了2025財年的歸母凈利潤。

短短一年時間里，周大福在中國內地市場凈關閉896家門店。

整個2025財年，周大福都在忙于戰略轉型，包括關閉低效門店，開設體驗店，加大黃金產品的設計溢價、工藝附加值，全品類增加毛利率高的定價產品等。然而“大船難調頭”，擁有6000余家門店的周大福，在今年年初，被上市不足一年、僅擁有36家門店的老鋪黃金趕超市值。截至6月17日，老鋪黃金市值1522億港元，已經遠超周大福1270億港元。

在日益同質化且快速迭代的黃金珠寶賽道，周大福的龍頭地位能否穩固，已不再取決于門店數量，而在于其能否徹底革新價值主張，以匹配甚至引領新的市場規則。6月17日，周大福發布公告，宣布擬發行88億港元可轉換債券，用于黃金首飾業務擴張、門店升級及全球化布局。不過，近期隨著20多年“老將”廖振為離任，周大福還將面臨更多不確定性。

“跑馬圈地”政策失利，去年關閉近900家門店

2024年以來金價一路飆升，周大福足金飾品價格，也成為消費者“淘金”的晴雨表。今年4月，周大福足金價格一夜上漲16元/克，曾一度沖到1082元/克高峰。截至發稿前，周大福足金價格為1035元/克。

但是高金價未能助力周大福業績提升。2025財年，由于黃金珠寶整體零售環境承壓，占集團營業額超八成的內地業務，營業額下跌16.9%；內地同店銷售同比下降19.4%，香港及澳門市場下滑26.1%。周大福多次表示，黃金價格持續上漲影響了市場的消費需求。

過去一年里，周大福繼續加大“瘦身”力度，2025財年在中國內地市場凈關閉896個門店。據了解，2018年周大福啟動“新城鎮計劃”，開放下沉市場加盟，并于2021年提出未來三年內地門店由4500家增至7000家的目標。2023年財年，周大福一年內凈增1631家門店，超前完成開店目標。截至2024年3月31日，周大福在內地共有7403個珠寶零售店，其中超過一半是在過去兩年至四年開設的。

急速擴張的加盟店也降低了周大福的毛利率。數據顯示，周大福的毛利率從2021財年的28.6%降至2024財年的20.5%。進入2024年，隨著業績不斷承壓，周大福開始大規模關店。經過一番瘦身，截至2025年3月31日，周大福在內地還有6274家零售店。

老將辭任，“個性品牌”板塊前途未卜

近期，周大福人事變動頗為頻繁。去年9月，新世界集團行政總裁鄭志剛宣布離職，同時辭任周大福執行董事。今年3月，周大福公布，執行董事鄭炳熙自4月1日起卸任首席財務官職務，轉而負責集團資本管理、投資者關系及公司秘書事務，由葉家盈接任集團首席財務官。

進入6月，又有董事會高層離職。執行董事廖振為將于6月30日正式卸任周大福珠寶集團執行董事職務，并同時退出集團相關附屬公司的董事及管理職位。公告稱，是為了“投放更多時間追求個人發展”。

據介紹，廖振為今年50歲，于1999年加入周大福，2016年1月獲委任為執行董事，辭職前負責周大福集團旗下個性品牌ENZO和MONOLOGUE以及內地鐘表業務發展，同時還擔任集團多家相關附屬公司的董事。

據了解，廖振為負責的 ENZO (彩寶飾品)、MONOLOGUE (潮牌黃金)是周大福近年來為突破傳統黃金形象、吸引年輕消費者、拓展產品線而培育的“個性品牌”板塊。該板塊還包括鉆飾品牌HEARTS ON FIRE赫茲斐亞以及輕奢品牌SOINLOVE。

與周大福主品牌及傳統黃金首飾相比，這幾個“個性品牌”的存在感并不強，而且門店收縮嚴重。其中，ENZO門店數量兩年內腰斬至16家，SOINLOVE門店數降至7家，HEARTS ON FIRE在內地市場甚至沒有獨立專賣店。這與周大福主品牌龐大的零售網絡形成鮮明對比。唯有廖振為負責的個性品牌“MONOLOGUE獨白”，憑借“復古黑金”潮酷風格，瞄準Z世代，表現相對突出。數據顯示，2025財年內地門店數量逆勢凈增16家至81家，今年還創新推出回收金產品，顯示出一定的市場接受度和活力。

周大福并沒有透露個性品牌的具體業績。不過2025財年數據顯示，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾業務同店銷售下滑22.9%，下滑幅度高于黃金首飾。實際上，在2021財年至2025財年，該品類業務的營收占比一路下滑，從24%減至約14%。由此可見，周大福發展非黃金首飾、打造年輕化個性品牌之路頗具挑戰。業內認為，廖振為的離開，無論是對目前表現尚可的MONOLOGUE品牌還是對整個“個性品牌”板塊，都增添了不確定性。

被老鋪黃金趕超，“龍頭”地位岌岌可危

周大福珠寶集團早于2011年就在香港聯合交易所主板上市，多年來一直是黃金珠寶行業的龍頭。如今，這個創立96年的老品牌卻是腹背受敵，“龍頭”地位幾乎不保。

數據顯示，截至2025年1月底，成立僅14年的老鋪黃金市值超越周大福，引發資本市場的廣泛關注。截至6月17日，老鋪黃金市值1522億港元，已經遠超周大福1270億港元。此時距離老鋪黃金港股上市還不足一年。而截至2024年末，線下門店只有36家的老鋪黃金，門店平均業績超3億元，同店收入增長率超120.9%。

與此同時，周六福、潮宏基等黃金珠寶品牌也轉戰港股，對周大福形成左右夾擊之勢。在周大福關店同時，潮宏基卻逆勢擴張門店。財報顯示，截至2024年底，旗下核心品牌CHJ潮宏基珠寶總店數為1505家，較年初凈增129家。另一家通過港股上市聆訊的黃金珠寶企業周六福珠寶，在線下門店約4000家的基礎上，積極拓展線上銷售渠道。數據顯示，2022年至2024年間，其線上銷售收入的復合年增長率達到46.1%，且2024年線上銷售收入占比達四成。

業內分析，“古法金+一口價”組合拳和“類奢侈品”開店模式為老鋪黃金賺錢法寶。近年來，周大福也向高奢轉型，包括開設高規格新形象店，加大定價黃金產品的研發力度。數據顯示，2025財年定價黃金產品銷售額同比增長105.5%，今年一季度定價黃金首飾零售值占比由去年同期的9.4%迅速上升至25.6%。

周大福前幾年通過“跑馬圈地”擴大門店規模，來提升自身盈利能力，造成加盟店過剩。獨立時尚咨詢師雪筠認為，關閉低效網點，提升單店黃金銷售效率，強化線下門店體驗功能，將成為這兩年黃金珠寶企業自救的重要途徑之一。優他投資創始人、品牌專家楊大筠表示，國內黃金珠寶企業將面臨洗牌，黃金珠寶企業突破傳統市場，“差異化”和“原創性”是未來發展之路，周大福等企業終究要回到品牌溢價，成為一個代表生活方式的珠寶品牌。