今年以來，銀價飆升。現(xiàn)貨白銀價格于2025年7月初超過36美元/盎司，7月5日觸及36.91美元/盎司，連續(xù)六個交易日上漲，創(chuàng)近13年來新高，年內(nèi)累計漲幅達(dá)36%，顯著優(yōu)于現(xiàn)貨黃金同期25%的漲幅。

在此背景下，多家銀行陸續(xù)上線銀條、銀元寶等投資理財產(chǎn)品。某國有銀行人士告訴《中國經(jīng)營報》記者，銀條之類投資產(chǎn)品今年以來有所上漲，但部分白銀實物產(chǎn)品工費(fèi)較高，投資者須謹(jǐn)慎考慮。

業(yè)內(nèi)人士指出，中長期來看，銀價仍或處于上升趨勢，但空間或有限，投資者若配置白銀應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險把控能力。一方面，應(yīng)建立科學(xué)的倉位控制體系，總倉位不宜超過資產(chǎn)總額的20%；另一方面，建議采用“啞鈴策略”，通過配置部分國債來平衡白銀投資風(fēng)險。

價格上漲

今年以來，白銀實物投資熱潮涌動。一位貴金屬行業(yè)從業(yè)者表示，目前回收價同比上漲30%，實物回收價達(dá)7.1元/克（約合33美元/盎司）。

國信期貨首席分析師顧馮達(dá)告訴記者，期貨市場上，COMEX白銀期貨自6月5日突破36美元關(guān)鍵阻力位，18日一度沖高至37.435美元，同期滬銀主力合約同步?jīng)_高至9075元/千克的歷史峰值。實物投資領(lǐng)域，據(jù)媒體報道，投資銀條、銀元寶等產(chǎn)品銷量同比激增40%以上，零售端購銀熱情高漲。衍生品方面，白銀ETF持倉量持續(xù)攀升，機(jī)構(gòu)資金加速流入。

就銀價飆升的原因，顧馮達(dá)表示，本輪白銀強(qiáng)勢上漲由多重結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動。首先，地緣政治風(fēng)險激化避險需求，美國特朗普政府關(guān)稅升級觸發(fā)全球貿(mào)易摩擦，疊加中東及俄烏沖突反復(fù)推升資金涌入貴金屬。其次，工業(yè)端剛性需求形成強(qiáng)支撐，2024年全球光伏新增裝機(jī)突破600GW（國際能源署數(shù)據(jù)），光伏銀漿用銀量隨產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張持續(xù)攀升。最后，金銀比估值修復(fù)邏輯發(fā)力，當(dāng)前90附近的水平仍顯著高于60—80的歷史均值區(qū)間，吸引資金從黃金轉(zhuǎn)向白銀洼地。更關(guān)鍵的是新增政策變量：美國總統(tǒng)特朗普7月4日簽署的“大而美”法案埋下長期風(fēng)險——十年4萬億美元減稅疊加1.5萬億美元支出削減，將導(dǎo)致美國財政赤字?jǐn)U大至3.6萬億美元，遠(yuǎn)超國際貨幣基金組織（IMF）警戒線。IMF警告該法案將推高美國財政赤字率至GDP的8.8%，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險激增，美元信用或進(jìn)一步削弱，使金銀的戰(zhàn)略配置需求根本性抬升。

尊彩黃金研究院院長吳龍告訴記者，此輪銀價上漲，一方面是因為金融屬性與避險需求共振。美聯(lián)儲因就業(yè)疲軟強(qiáng)化降息預(yù)期，今年9月降息概率達(dá)94%，10年期美債收益率跌至4.35%，實際利率下行降低白銀持有成本。同時，地緣政治風(fēng)險推升波動率指數(shù)（VIX），資金加速涌入避險。

“另一方面，也是因為投資行為推波助瀾。”吳龍表示，今年以來，機(jī)構(gòu)與散戶同步增持。全球白銀ETF持倉量記錄顯示，2025年6月23日峰值為14950.99噸（約合4.8億盎司），7月3日持倉降至14868.74噸，但仍處高位。

嚴(yán)控倉位

銀價未來走勢如何？顧馮達(dá)表示，短期走勢面臨雙向波動壓力，需警惕兩大回調(diào)風(fēng)險：一是全球貿(mào)易摩擦若現(xiàn)緩和信號，可能削弱避險溢價；二是美聯(lián)儲6月點陣圖顯示，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期或推遲寬松時點，將壓制無息資產(chǎn)估值，銀價關(guān)鍵支撐位或下移至36.5美元/盎司。但中長期上行趨勢未改：光伏產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張令2025年白銀供應(yīng)缺口擴(kuò)大至1.17億盎司（世界白銀協(xié)會），形成基本面托底；“大而美”法案引發(fā)的債務(wù)貨幣化預(yù)期持續(xù)侵蝕美元信用，催化去美元化配置需求；技術(shù)面若突破37美元/盎司后，上行目標(biāo)或指向38美元/盎司—40美元/盎司區(qū)間。

目前，白銀投資應(yīng)注意哪些方面？顧馮達(dá)表示：“當(dāng)前白銀投資熱潮下，投資者可采取多元化配置工具：實物資產(chǎn)如投資銀條、銀元寶，直接持有抗信用風(fēng)險資產(chǎn)，但需承擔(dān)保管成本；金融衍生品如白銀ETF流動性高、期貨合約杠桿放大收益但風(fēng)險陡增；間接投資渠道如白銀礦企股票或貴金屬主題基金。規(guī)避風(fēng)險可以聚焦三個策略：一是分散持倉，結(jié)合黃金及其他資產(chǎn)控制單一品種敞口；二是技術(shù)防御，短期緊盯35.5美元/盎司—36美元/盎司附近的關(guān)鍵支撐區(qū)間，跌破則嚴(yán)格止損，避免盲目追漲；三是動態(tài)跟蹤宏觀信號，包括中東局勢突變、美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向、光伏裝機(jī)增速放緩等潛在風(fēng)險點。操作上可逢低布局多單，或買入看漲期權(quán)對沖波動。”

吳龍指出，首先，實物白銀配置是穩(wěn)健首選。實物投資包括銀條銀幣及銀行積存業(yè)務(wù)，消費(fèi)端需求激增驅(qū)動市場活躍。銀條銀幣方面，2025年投資銀條銷量同比上升40%，500克以上大規(guī)格產(chǎn)品在核心城市熱銷；實物積存業(yè)務(wù)由多家銀行提供，支持1克起投增強(qiáng)流動性，但需關(guān)注0.5%—1.2%工費(fèi)成本對收益率的影響，此類配置強(qiáng)調(diào)保值屬性，適合低風(fēng)險偏好投資者。其次，金融衍生品配置應(yīng)捕捉價格彈性，白銀ETF與期貨杠桿提供了高流動性投資選項。其中，期貨杠桿以COMEX白銀合約為代表，適合專業(yè)投資者對沖波動，但須防范展期損耗風(fēng)險。

在規(guī)避風(fēng)險方面，吳龍表示，應(yīng)嚴(yán)格倉位管理機(jī)制。投資白銀需建立科學(xué)的倉位控制體系，單筆交易風(fēng)險敞口應(yīng)控制在本金3%以內(nèi)，總倉位不宜超過資產(chǎn)總額的20%。針對杠桿交易，需預(yù)設(shè)5%價格回撤的追蹤止損機(jī)制，及時平倉規(guī)避市場劇烈波動風(fēng)險。當(dāng)前白銀波動率達(dá)黃金的1.5倍，更需嚴(yán)守倉位紀(jì)律。

吳龍進(jìn)一步表示：“建議采用‘啞鈴策略’，可配置20%—40%國債或鉑金等避險資產(chǎn)，平衡白銀投資風(fēng)險。同時，密切監(jiān)控COMEX庫存變化，通過多維度風(fēng)控措施，在把握綠色轉(zhuǎn)型紅利的同時有效規(guī)避市場風(fēng)險。”