今年以來國際銀價持續(xù)飆升，倫敦銀近期突破39美元，創(chuàng)2011年以來的最高水平，距離40美元的歷史性關口也僅“一步之遙”。

接受新華財經(jīng)采訪的分析師普遍認為，此輪白銀持續(xù)上漲的核心驅動力在于白銀工業(yè)屬性與金融屬性疊加修復下，資金共同推動白銀出現(xiàn)補漲行情，進一步修復金銀比。

白銀漲幅超越黃金

7月14日倫敦銀現(xiàn)貨盤中站上每盎司39美元，創(chuàng)近14年新高。今年迄今，白銀年內(nèi)漲幅超過35%，成為今年以來表現(xiàn)最好的大類資產(chǎn)之一，同期倫敦金現(xiàn)貨累計上漲超27%。國內(nèi)期貨方面，滬銀主力合約年初至今上漲約22%，最高觸及每千克9267元，為該品種上市以來新高。

和黃金類似，銀價的走強同樣帶動了白銀飾品的熱銷，有數(shù)據(jù)顯示，近期白銀首飾價格普遍上調15%至20%，同時投資銀條、銀元寶等產(chǎn)品銷量同比激增40%以上。

業(yè)內(nèi)人士表示，白銀此次上漲背后可以看到ETF資金的大舉涌入。自6月中旬以來，全球白銀ETF獲得持續(xù)性的、大額資金申購，日均資金凈流入量達到2000萬美元。白銀ETF持倉量持續(xù)上升，目前持倉量達到7.7億盎司。

白銀大漲背后

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，本輪白銀強勢上漲由多重結構性因素驅動，需要考慮白銀具有投資和工業(yè)雙重屬性。

國信期貨首席分析師顧馮達表示，首先，金銀比價修復動能強勁，白銀相對黃金估值洼地效應凸顯，吸引機構資金從黃金轉向白銀進行配置。

自2024年黃金漲勢啟動以來，白銀表現(xiàn)相對弱勢，金銀比從80一路上升至105。但是隨著黃金止步于每盎司3500美元的大關，資金開始關注白銀的相對低估狀態(tài)，引發(fā)了黃金上資金的外溢效應，拉升了銀價。

顧馮達認為，當前外盤金銀比雖從4月峰值105回落至86.25（內(nèi)盤84.87），但仍顯著高于60-80的歷史中樞區(qū)間，白銀相對黃金估值洼地效應凸顯。

另一方面，地緣政治風險激化避險需求，推升資金涌入貴金屬市場。顧馮達表示，特朗普7月4日簽署的“大而美”法案埋下長期風險，將導致美國財政赤字擴大至3.6萬億美元，遠超國際貨幣基金組織（IMF）警戒線。IMF警告該法案將推高美國財政赤字率至GDP的8.8%，主權債務風險激增，美元信用或進一步削弱，使金銀的戰(zhàn)略配置需求根本性抬升。

還需要注意的是，分析師普遍認為，工業(yè)端剛性需求對銀價形成支撐，近期白銀表現(xiàn)再度強于黃金，主要驅動力源于中國光伏產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”政策的積極影響。

中糧期貨研究院研究員曹姍姍表示，市場預期光伏領域白銀需求將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢，對銀價構成顯著利好，2025年光伏白銀實際消耗量可能優(yōu)于當前市場預期，進一步提振市場情緒，支撐銀價上行。

后續(xù)走勢如何？

首先從白銀供需看，據(jù)世界白銀協(xié)會預測，2025年全球白銀供需缺口收窄21%至1.176億盎司，這一變化源于需求下降1%與總供應量增加2%的綜合作用。

但顧馮達認為，白銀短缺的絕對規(guī)模與持續(xù)性遠超黃金市場。一方面礦山產(chǎn)量溫和增長0.9%，而工業(yè)廢料回收量創(chuàng)12年新高，供給端較為“吃緊”。因此金銀比修復仍有空間。

從需求端看，德國金屬企業(yè)賀利氏集團分析師指出，今年全球半導體銷售額有望再創(chuàng)紀錄，并對白銀總需求作出重大貢獻。具體來看，電氣和電子產(chǎn)品對白銀的需求是白銀的主要工業(yè)應用之一，這一需求在2024年預計占到全球白銀需求的近40%，因此觀察半導體行業(yè)的前景是判斷白銀需求的一個重要指標。

中信建投期貨研究發(fā)展部王彥青認為，下半年，白銀商品屬性或受到一定支撐，金銀比或保持相對平穩(wěn)，預期倫敦金／倫敦銀或在85-95區(qū)間波動為主。但若進一步拉長時間周期考慮，金銀比或有長期上行的驅動力。

當前白銀價格短期過快上漲也需警惕價格波動與潛在風險。顧馮達認為，白銀價格在快速上漲后亦面臨潛在回調與風險因素。一是政策變動風險，如美聯(lián)儲推遲降息可能導致美元走強；二是技術性回調風險，若庫存回流或空頭獲得新貨源，可能導致價格出現(xiàn)5%-10%的短線回撤，投資者需密切關注相關動態(tài)，靈活調整策略。

麥格理稱仍看好銀價后市，但預計2025年下半年上漲空間非常有限。其估計第三季度白銀均價將在每盎司36美元左右，第四季度均價則為每盎司35美元。