在本月初時(shí)隔14年強(qiáng)勢(shì)重返40美元上方后，國(guó)際現(xiàn)貨白銀價(jià)格近來(lái)的升勢(shì)可以說(shuō)正一發(fā)不可收。而在銀價(jià)大漲的表象背后，白銀市場(chǎng)還有一個(gè)特殊的現(xiàn)象也正引發(fā)了市場(chǎng)人士的高度關(guān)注：白銀租賃利率再度飆升……

有業(yè)內(nèi)人士表示，倫敦市場(chǎng)上白銀租賃利率的飆升，可能再次顛覆貴金屬市場(chǎng)的格局，交易員擔(dān)憂美國(guó)可能加征關(guān)稅將擠壓倫敦本已緊張的供應(yīng)。同時(shí)，全球主要金銀交易樞紐間的價(jià)格錯(cuò)位現(xiàn)象，正再度顯現(xiàn)。

這一切的源頭似乎來(lái)自于上月下旬的一份報(bào)告。財(cái)聯(lián)社曾報(bào)道過(guò)，美國(guó)內(nèi)政部下屬機(jī)構(gòu)地質(zhì)調(diào)查局8月25日在《聯(lián)邦公報(bào)》上公布了這份合計(jì)54種礦產(chǎn)的清單草案，并將在30天內(nèi)公開(kāi)征求公眾意見(jiàn)。最新被提議加入清單的有六種礦產(chǎn)，包括銅、鉀堿、硅、白銀、鉛和錸。

白銀有望被列為“關(guān)鍵礦產(chǎn)清單”的前景，無(wú)疑引發(fā)了一些市場(chǎng)人士的擔(dān)憂——因白銀的新地位可能引起美國(guó)總統(tǒng)特朗普的注意。事實(shí)上，特朗普早在今年四月就下令調(diào)查關(guān)鍵礦產(chǎn)資源。受此影響，當(dāng)時(shí)紐約期貨價(jià)格的漲幅遠(yuǎn)超越國(guó)際基準(zhǔn)價(jià)(倫敦現(xiàn)貨白銀)，因交易商將關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)計(jì)入定價(jià)，而持倉(cāng)者爭(zhēng)相將白銀運(yùn)往美國(guó)以獲取溢價(jià)。

“美國(guó)市場(chǎng)的擔(dān)憂在于該金屬可能面臨關(guān)稅，”法國(guó)外貿(mào)銀行分析師Bernard Dahdah指出，“這種實(shí)物需求反過(guò)來(lái)減少了倫敦市場(chǎng)的可租賃白銀存量，從而推高了白銀租賃利率。”

受特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的混亂影響，歐洲精煉商近期專注于重鑄金條，導(dǎo)致白銀實(shí)物供應(yīng)本已趨緊。與此同時(shí)，隨著投資者蜂擁涌入黃金和白銀支持的ETF(今年以來(lái)漲幅分別超過(guò)35%和40%)，倫敦的白銀庫(kù)存持續(xù)萎縮。

套利再現(xiàn)？

這種稀缺性其實(shí)已滲透至市場(chǎng)層面。紐約商品交易所Comex白銀期貨目前相對(duì)倫敦白銀現(xiàn)貨價(jià)格的溢價(jià)，已升至約70美分的高位。

而倫敦市場(chǎng)上短期白銀租賃利率今年已第五次飆升至5%以上——遠(yuǎn)高于歷史近乎零利率的水平。

從期貨曲線來(lái)看，一年期白銀期貨價(jià)格目前已低于現(xiàn)貨價(jià)格——這種罕見(jiàn)的現(xiàn)貨升水現(xiàn)象反映出市場(chǎng)對(duì)即時(shí)可用金屬的需求激增。這可能也是因?yàn)榻灰咨淘噲D在潛在關(guān)稅實(shí)施前將白銀轉(zhuǎn)移至美國(guó)。

值得一提的是，正是類似的價(jià)格波動(dòng)，使得摩根大通和摩根士丹利等頂級(jí)大行的交易員今年早些時(shí)候賺得盆滿缽滿，當(dāng)時(shí)特朗普的大規(guī)模關(guān)稅議程攪亂了全球大宗商品市場(chǎng)。倫敦與紐約之間異常巨大的價(jià)差促使大量黃金涌入美國(guó)(交易商追逐溢價(jià)所致)，但隨著黃金于四月獲得關(guān)稅豁免，該交易迅速崩盤。

根據(jù)芝商所(CME)的數(shù)據(jù)，9月至今針對(duì)本月到期Comex期貨的計(jì)劃交割規(guī)模遠(yuǎn)高于正常水平，這多為貴金屬銀行客戶所為。數(shù)據(jù)未顯示這些交割是為套利還是單純平倉(cāng)。過(guò)去一個(gè)月，Comex白銀庫(kù)存也略有增加，白銀庫(kù)存量現(xiàn)已達(dá)到1992年有記錄以來(lái)的最高水平。

當(dāng)然，有鑒于市場(chǎng)對(duì)特朗普關(guān)稅政策仍存疑慮，法國(guó)巴黎銀行資深大宗商品策略師David Wilson也坦言，在這種不確定性下交易極其困難。

“觀察美國(guó)ETF持倉(cāng)量，其增長(zhǎng)簡(jiǎn)直呈爆炸式，這表明需求持續(xù)存在，”他分析道，“今年早些時(shí)候交易商為獲取美國(guó)溢價(jià)而向紐約運(yùn)送大量金條的行為并非偶然。隨著更多投資者開(kāi)始認(rèn)同金銀價(jià)格將持續(xù)上漲的觀點(diǎn)，我們可能不會(huì)看到拋售潮出現(xiàn)。”