面對(duì)“超級(jí)關(guān)稅周”，全球交易員短期似乎更擔(dān)心黃金，而非股市。

首先，市場(chǎng)關(guān)注中美雙方是否會(huì)再次延長(zhǎng)原定于8月12日結(jié)束的關(guān)稅休戰(zhàn)期；其次，8月15日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普和俄羅斯總統(tǒng)普京將在阿拉斯加會(huì)面，市場(chǎng)這次似乎更偏向于美俄能夠達(dá)成關(guān)稅協(xié)議，且更關(guān)注雙方的交易籌碼。

隨著市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅談判反應(yīng)的鈍化，全球股市近期紛紛創(chuàng)下階段新高，而作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金，近期卻走出了“過(guò)山車(chē)”行情，前景撲朔迷離。

無(wú)論關(guān)稅談判結(jié)果如何，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景依舊保持樂(lè)觀。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、倫敦經(jīng)濟(jì)與商業(yè)政策署前署長(zhǎng)約翰·羅斯日前表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健，投資效率高，研發(fā)投入不斷增加，相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)健發(fā)展。

面對(duì)關(guān)稅談判的不確定性，A股和港股的表現(xiàn)亦超出全球投資者預(yù)期。摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，當(dāng)前海外投資者對(duì)中國(guó)股市的興趣明顯提升。

“超級(jí)關(guān)稅周”來(lái)襲

美俄領(lǐng)導(dǎo)人在俄烏沖突后的首次會(huì)面受到全球關(guān)注。

據(jù)新華社消息，特朗普8日下午在社交媒體上發(fā)文說(shuō)，他將于8月15日與普京在美國(guó)阿拉斯加州會(huì)晤。俄羅斯總統(tǒng)助理烏沙科夫稍后證實(shí)了這一消息。普京和特朗普將集中討論烏克蘭危機(jī)的長(zhǎng)期和平解決方案。接下來(lái)幾天，雙方將就會(huì)晤具體安排進(jìn)行接洽，“這不會(huì)是一個(gè)輕松的過(guò)程”。

烏沙科夫表示，普京和特朗普會(huì)談的重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)烏克蘭的長(zhǎng)期和平方案。上周六，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基在社交平臺(tái)發(fā)文強(qiáng)調(diào)“烏克蘭人不會(huì)割讓領(lǐng)土”。

美國(guó)副總統(tǒng)萬(wàn)斯在10日美媒體播出的視頻采訪中說(shuō)，美國(guó)正在安排普京與澤連斯基之間的會(huì)談。但在特朗普與普京會(huì)面之前，俄烏領(lǐng)導(dǎo)人直接會(huì)談不會(huì)有成效。

浙商中拓集團(tuán)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理劉楊對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，俄烏沖突鈍化總體符合俄羅斯利益，若解除制裁的預(yù)期出現(xiàn)，俄羅斯盧布資產(chǎn)可能大幅反彈。

劉楊還表示，今年歐元的強(qiáng)勁勢(shì)頭包含了市場(chǎng)對(duì)俄烏沖突結(jié)束利好歐元資產(chǎn)的充分定價(jià)，若美俄達(dá)成妥協(xié)，并不能給歐元資產(chǎn)提供進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。相反，如果美俄協(xié)議里包含犧牲歐洲戰(zhàn)略利益的內(nèi)容，則應(yīng)理解為美俄雙贏，歐烏雙輸。

市場(chǎng)各界關(guān)注的焦點(diǎn)還包含美俄交易的籌碼，這可能包括俄羅斯在中東的利益。有交易員認(rèn)為，俄羅斯很可能以撤出中東為籌碼，換取美國(guó)對(duì)俄羅斯所占烏克蘭領(lǐng)土的承認(rèn)。

嘉盛集團(tuán)資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，此前美國(guó)與印度的關(guān)稅博弈也與俄烏問(wèn)題相關(guān)。特朗普近日宣布，將對(duì)來(lái)自印度的商品加征額外25%的關(guān)稅，理由是印度繼續(xù)從俄羅斯進(jìn)口石油，且這項(xiàng)新關(guān)稅是在已宣布的25%關(guān)稅基礎(chǔ)上追加實(shí)施的。

市場(chǎng)關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)是，中美雙方是否會(huì)再次延長(zhǎng)原定于8月12日結(jié)束的關(guān)稅休戰(zhàn)期，以及特朗普是否會(huì)對(duì)進(jìn)口芯片征收100%的關(guān)稅。

數(shù)據(jù)顯示，受外貿(mào)企業(yè)“搶出口”和較強(qiáng)財(cái)政刺激推動(dòng)，2025年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)超出預(yù)期，中國(guó)7月的整體出口同比增長(zhǎng)了7.2%，進(jìn)口增長(zhǎng)4.1%。中國(guó)對(duì)美國(guó)出口雖大幅下降，但上半年對(duì)東盟和歐盟出口增長(zhǎng)完全抵消了對(duì)美出口下降的影響。

“今年上半年中國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差規(guī)模高于市場(chǎng)預(yù)期，二季度月均順差超1000億美元，但我們?nèi)孕桕P(guān)注這一勢(shì)頭能否持續(xù)?！痹蛉蚴紫顿Y官羅伯遜（Eric Robertsen）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

股市延續(xù)樂(lè)觀情緒

面對(duì)“超級(jí)關(guān)稅周”的到來(lái)，全球股市的表現(xiàn)遠(yuǎn)超一眾機(jī)構(gòu)投資人預(yù)期。

美國(guó)三大指數(shù)上周表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，納斯達(dá)克上漲3.8%再創(chuàng)歷史新高，在科技巨頭中，蘋(píng)果上漲13%創(chuàng)下2020年以來(lái)最大單周漲幅（但今年累計(jì)下跌8%）。歐洲和亞太主要股市上周也全面收漲。出人意料的當(dāng)數(shù)日經(jīng)指數(shù)，上周五大漲2.7%后已接近歷史新高。

高盛對(duì)沖基金主管托尼·帕斯夸里（Tony Pasquariello）則表示，雖然新一輪的關(guān)稅波動(dòng)和美國(guó)糟糕的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告給美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)前景蒙上了陰影，但另一方面，美國(guó)大型科技公司交出了一份強(qiáng)勁的季度財(cái)報(bào)，“盡管長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素或許依然樂(lè)觀，但短期內(nèi)，交易員們正面臨著一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的交易環(huán)境”。

就美股而言，在美聯(lián)儲(chǔ)理事席位變動(dòng)后，9月降息概率徘徊在90%。本周還將公布美國(guó)7月CPI數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本次CPI從2.7%升至2.8%，核心CPI預(yù)計(jì)從2.9%升至3%。

“總體來(lái)看，目前的通脹水平尚且可控，但在高關(guān)稅的影響下不排除通脹持續(xù)升高的可能，這也是美聯(lián)儲(chǔ)保持耐心的原因。高于預(yù)期的數(shù)據(jù)可能使9月降息預(yù)期得以冷卻，從而限制美元指數(shù)的跌幅?！标惤苋鸨硎?。

過(guò)去幾年的“大空頭”摩根士丹利美股首席策略師威爾遜（Michael Wilson）近期卻看多美股，認(rèn)為7200點(diǎn)的標(biāo)普500“越發(fā)成為可能”。

瑞士百達(dá)財(cái)富管理首席投資官辦公室及宏觀研究主管譚思德（Alexandre Tavazzi）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)也表示，美股不等于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，之所以投資者仍對(duì)美股趨之若鶩，仍是因?yàn)槠鋸?qiáng)勁的盈利結(jié)果。就標(biāo)普500而言，該指數(shù)市值的三分之一是科技公司，這些公司約50%的收入來(lái)自海外，實(shí)際上受益于美元貶值。

與美股類(lèi)似，日本上市公司的盈利回暖也為股市注入動(dòng)能。高盛認(rèn)為，美日貿(mào)易協(xié)議的明朗化以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上升，是推動(dòng)日本股市上漲的主因。

中國(guó)股市的表現(xiàn)也超出全球投資者的預(yù)期，恒生指數(shù)和MSCI中國(guó)指數(shù)無(wú)論是今年還是過(guò)去12個(gè)月的表現(xiàn)，都是全球表現(xiàn)最佳的股票指數(shù)，今年以來(lái)的絕對(duì)回報(bào)率分別為28%和26%。如果將業(yè)績(jī)計(jì)算時(shí)間范圍擴(kuò)大到過(guò)去12個(gè)月，恒生指數(shù)和MSCI中國(guó)指數(shù)的絕對(duì)回報(bào)率將進(jìn)一步提升至54%和48%，而上證綜指和滬深300指數(shù)分別上漲了約30%和27%。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月底，今年A股累計(jì)新開(kāi)戶數(shù)量達(dá)到1456萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)36.9%，其中7月份新開(kāi)戶量達(dá)196萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)71%，環(huán)比也顯著增加；同時(shí)市場(chǎng)融資余額持續(xù)增長(zhǎng)，并創(chuàng)下2016年以來(lái)的新高。

黃金暴跌預(yù)警？

不同于樂(lè)觀的全球股市，黃金則在上周走出了“過(guò)山車(chē)”行情。

首先，美國(guó)政府針對(duì)進(jìn)口金條征收關(guān)稅的消息在金融市場(chǎng)引發(fā)劇烈震蕩。此前，有媒體報(bào)道稱(chēng)，美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局（CBP）裁定，一公斤和100盎司金條需征關(guān)稅。該消息一度導(dǎo)致金價(jià)飆升。

不過(guò)，白宮隨即否認(rèn)了這一關(guān)稅計(jì)劃，稱(chēng)相關(guān)報(bào)道為“錯(cuò)誤信息”，并承諾發(fā)布行政令澄清。周一早盤(pán)現(xiàn)貨和期貨黃金價(jià)格紛紛跳水。

某外資行商品交易員對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，市場(chǎng)預(yù)期，如果白宮澄清蓋章鑄造金條免稅，EFP（現(xiàn)貨與期貨價(jià)差）將回落至+50美元/盎司，“許多交易員可能在EFP空頭倉(cāng)位中只承擔(dān)每盎司10~15美元的風(fēng)險(xiǎn)，而其價(jià)格兩天內(nèi)波動(dòng)了50美元，這無(wú)疑是一個(gè)極其艱難的交易環(huán)境”。

“除了‘烏龍新聞’的影響，關(guān)稅風(fēng)波持續(xù)緩和的預(yù)期也對(duì)金價(jià)構(gòu)成壓制。對(duì)現(xiàn)貨黃金（倫敦金）來(lái)說(shuō)，短線或繼續(xù)承壓，下方首先關(guān)注3370美元區(qū)域的支撐，其次是上周低點(diǎn)3350美元附近，這里有眾多均線的支撐，一旦跌破，可能會(huì)打開(kāi)更大的下行空間。上行方向，徹底突破3400美元后才意味著升勢(shì)的延續(xù)。”陳杰瑞告訴第一財(cái)經(jīng)記者。